20211210-招商银行-快评号外第383期_2021年11月物价数据点评-CPI短期提升_PPI趋势性下降_3页_833kb

2021年11月物价数据总结

核心内容

2021年11月，中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）均呈现出不同的趋势。CPI同比增速继续上行，而PPI则开始出现趋势性下降。这一变化反映了当前经济环境中供需关系、政策调控及国际大宗商品价格波动对物价的影响。

一、CPI：食品价格助推上涨

主要观点

• CPI同比增速上升：11月CPI同比增长2.3%，高于市场预期的2.5%，较前值1.5%上升0.8个百分点。
• 食品价格影响由负转正：食品项价格同比增长1.6%，较上月提升4个百分点，对CPI的拉动从-0.45个百分点增长至0.3个百分点。
• 猪肉与蔬菜价格变化显著：猪肉价格同比下降32.7%，降幅收窄11.3个百分点；鲜菜价格上涨30.6%，涨幅扩大14.7个百分点，合计拉动CPI同比增速0.6个百分点。
• 非食品项价格稳定：非食品价格上涨2.5%，涨幅扩大0.1个百分点，影响CPI上涨约2.04个百分点，与上月基本持平。
• 油价与基数效应：油价高位震荡对交通工具用燃料和水电燃料价格形成支撑；去年11月CPI同比增速为-0.5%，基数效应助推本月CPI上涨。

关键信息

• 食品项拉动CPI：食品价格上涨是11月CPI同比增速上升的主要原因。
• 非食品项稳定：非食品项价格变化较小，对CPI的拉动作用相对稳定。
• 基数效应显著：去年11月CPI同比增速为负，对本月增速形成明显支撑。

二、PPI：部分原材料价格回落

主要观点

• PPI同比增速回落：11月PPI同比增长12.9%，较前值13.5%下降0.6个百分点。
• 翘尾因素下降：翘尾因素约为1.2个百分点，比上月减少0.6个百分点。
• 生产资料价格增速下滑：生产资料价格上涨17%，涨幅扩大0.9个百分点，但对PPI的拉动作用下降0.7个百分点。
• 保供稳价政策效果显现：10月末以来，煤炭、黑色、有色等行业产品价格回落，对PPI形成抑制。
• 国际油价支撑PPI：国际原油、天然气价格高位震荡，导致石油天然气加工、化工等相关行业产品价格涨幅扩大，对PPI形成一定支撑。
• 生活资料价格边际上升：生活资料价格上涨1.0%，涨幅扩大0.4个百分点，对PPI的拉动上升0.1个百分点，至0.26个百分点。食品、衣着和一般日用品价格上涨明显，而耐用品价格增速回升较慢。

关键信息

• PPI增速下行：11月PPI同比增速开始回落，主要由于部分原材料价格下降。
• 政策调控效果：保供稳价政策对煤炭等大宗商品价格起到抑制作用。
• 国际因素影响：国际油价高位震荡对PPI形成支撑。
• 价格传导趋势：PPI向CPI传导迹象显现，PPI-CPI剪刀差逐渐收敛。

三、前瞻展望

CPI走势

• 年末猪肉和鲜菜进入销售旺季，叠加油价高位波动，预计CPI同比增速将继续受到支撑。
• 但由于基数回升，12月CPI增长幅度可能小于11月。

PPI走势

• 随着保供稳价政策进一步推进，煤炭等大宗商品价格仍有下降空间。
• 叠加基数抬升，PPI同比增速预计将继续回落。
• 生活资料价格受成本压力影响，可能维持上行趋势，未来PPI或将进一步向CPI传导，剪刀差逐步缩小。

四、附录图示说明

• 图1：CPI同比增速继续上行
• 图2：食品项对CPI拉动由负转正
• 图3：猪肉、鲜菜及原油相关分项
• 图4：PPI同比增速开始回落
• 图5：生产资料增速下滑
• 图6：越靠近上游，价格增速回落幅度越大

资料来源：Macrobond、Wind、招商银行研究院

五、评论员信息

• 谭卓
• 黄翰庭