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广汽集团2021年1-2月产销与财务分析总结

核心内容

广汽集团在2021年1-2月期间，整体产销实现同比增长，其中广丰表现尤为突出，而广汽自主和广汽本田则有所下滑。公司盈利预测与估值显示，未来三年净利润有望持续增长，投资评级为“买入”。

主要观点

1. 产销情况

• 广汽集团整体表现：

  • 2021年2月产量为103,937辆，同比2019年增长4.06%，环比1月下降45.82%。
  • 2021年2月销量为105,128辆，同比2019年增长2.80%，环比1月下降51.63%。
  • 1-2月累计产量同比2019年增长4.80%，销量增长3.36%。
  • 主要驱动因素：2019年同期基数较低，叠加春节假期和芯片短缺影响，导致环比下滑。

• 广汽本田：

  • 2月产量43,457辆，同比2019年增长19.43%，环比1月下降31.38%。
  • 2月销量41,064辆，同比2019年下降2.37%，环比1月下降47.10%。
  • 1-2月累计产量增长4.80%，销量增长3.36%。

• 广汽丰田：

  • 2月产量40,670辆，同比2019年增长53.91%，环比1月下降49.02%。
  • 2月销量41,500辆，同比2019年增长52.54%，环比1月下降53.79%。
  • 1-2月累计产量增长4.80%，销量增长3.36%。

• 广汽自主：

  • 2月产量14,397辆，同比2019年下降42.51%，环比1月下降54.06%。
  • 2月销量13,711辆，同比2019年下降32.58%，环比1月下降60.14%。
  • 1-2月累计产量增长4.80%，销量增长3.36%。

2. 库存变化

• 企业端库存：
  • 2月广汽集团整体去库存，企业库存为-1,191辆。
  • 广汽自主企业库存为+686辆，广汽本田为+2,393辆，广丰为-830辆。
  • 1-2月累计库存分别为+5,340辆、+31,908辆、-6,198辆。

3. 价格与折扣率

• 2月下广汽集团车型算术平均折扣率7.94%，环比上月增长0.25个百分点，略高于行业平均水平。
• 广丰折扣率6.18%，环比增长1.47个百分点；广本折扣率5.42%，基本持平；自主折扣率6.66%，环比增长0.10个百分点。
• 雅力士致享+致炫成交价下跌幅度较大，环比跌幅超1万元。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2021年归母净利润预测为9,464百万元，同比2020年增长40.6%；
  • 2022年归母净利润预测为11,366百万元，同比2021年增长20.1%。
• 每股收益：
  • 2021年预测为0.92元/股，2022年预测为1.11元/股。
• PE估值：
  • 2021年PE为11.35倍，2022年PE为9.45倍。
• 投资评级：
  • 维持广汽集团A+H股“买入”评级。

5. 财务指标预测

• 营业收入：
  • 2021年预测为62,967百万元，同比增长7.0%；
  • 2022年预测为67,005百万元，同比增长6.4%。
• 毛利率：
  • 2021年预测为11.0%，2022年预测为12.0%。
• 销售净利率：
  • 2021年预测为15.2%，2022年预测为17.2%。
• ROE：
  • 2021年预测为10.0%，2022年预测为10.8%。
• 资产负债率：
  • 2021年预测为35.2%，2022年预测为33.4%。

关键信息

• 行业表现：2021年1-2月，汽车行业逐步复苏，广汽集团整体表现优于长城和上汽，但弱于吉利。
• 风险提示：
  • 海外疫情控制低于预期；
  • 乘用车需求复苏低于预期；
  • 自主品牌SUV价格战超出预期。

财务预测表摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值与财务指标

投资建议

• 维持“买入”评级，认为广汽集团在2021年有望实现盈利复苏，广丰表现强劲，广本与自主亦有改善空间，广菲克或见底企稳。
• 预计未来三年，公司盈利能力将逐步提升，估值持续走低，具有长期投资价值。