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广汽集团2021年3月运营与财务分析总结

核心内容概述

2021年3月，广汽集团整体销量与产量小幅增长，但同比2019年仍呈现微增趋势。其中，广汽丰田表现突出，而广汽本田和广汽自主则面临一定的挑战。集团整体盈利预测保持稳定，未来三年的营业收入和归母净利润均有望实现增长，投资评级维持“增持”。

主要观点

1. 产销数据

• 广汽集团：3月产量182,885辆，销量174,099辆，同比2019年分别增长1.43%和0.37%。
• 广汽丰田：产量71,175辆，销量68,800辆，同比2019年分别增长35.41%和25.28%。
• 广汽本田：产量68,941辆，销量63,259辆，同比2019年分别下降9.1%和12.16%。
• 广汽自主：产量27,765辆，销量26,148辆，同比2019年分别下降32.03%和22.65%。
• 广汽埃安：3月产销环比2月分别增长140.55%和116.77%，新能源品牌表现亮眼。

2. 库存变化

• 3月广汽集团整体加库存8,786辆，企业端库存有所增加。
• 广丰、广本、自主企业端库存分别增加1,617辆、2,375辆、5,682辆。
• 企业库存累计分别为+10,111辆、-3,823辆、-21,993辆。

3. 折扣率变化

• 广汽3月下车型算术平均折扣率8.05%，环比上升0.44个百分点，高于行业平均。
• 广丰、广本、自主的折扣率分别为5.17%、6.47%、7.03%，均有所上升。
• 威兰达双擎成交价环比下跌幅度较大，跌幅超5,000元。

关键财务预测与估值

财务指标预测

盈利预测

• 预计2021-2023年营业收入分别为683亿元、751亿元、841亿元，分别同比增长8.1%、10.0%、12.0%。
• 归母净利润分别为70亿元、90亿元、106亿元，分别同比增长16.7%、29.1%、17.4%。
• 对应EPS分别为0.67元、0.87元、1.02元，PE分别为16倍、12倍、10倍。

投资评级与建议

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 理由：随着广汽传祺和广汽埃安新车型上市放量，日系车型周期向上，有望持续改善盈利情况。

风险提示

• 海外疫情控制低于预期；
• 乘用车需求复苏低于预期；
• 自主品牌SUV价格战超出预期。

市场数据

重要财务与运营指标

现金流量表（百万元）

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2. 《广汽集团（601238）：1-2月累计批发同比2019年+3.36%》 - 2021-03-09
3. 《广汽集团（601238）：1月产批同比靓丽，折扣开始收紧》 - 2021-02-04

东吴证券投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

数据来源

• 贝格数据
• 东吴证券研究所

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