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广汽集团2021年7月经营分析总结

核心内容概览

2021年7月，广汽集团整体批发销量同比-1.72%，但自主板块（包括广汽埃安）表现突出，销量增长显著。与此同时，集团整体库存小幅去库，而广汽乘用车则小幅补库。整体折扣率略有上升，但日系车型（如广汽丰田、广汽本田）折扣率增幅较大，表明市场竞争加剧。公司维持“增持”投资评级，预计未来三年盈利持续增长。

主要观点与关键信息

1. 产销数据

• 集团整体：

  • 7月产量：163,646辆，同比-19.01%，环比+0.14%。
  • 7月销量：180,481辆，同比-1.72%，环比+8.79%。
  • 1-7月累计批发销量：120.7万辆，同比+19.7%。
  • 新能源累计销量：6.35万辆，同比+84.1%。

• 合资品牌（广本、广丰）：

  • 广汽本田：产量48,065辆，同比-48.01%，环比-5.99%；销量60,468辆，同比-15.71%，环比+12.51%。
  • 广汽丰田：产量72,137辆，同比-4.64%，环比-4.12%；销量75,130辆，同比+0.76%，环比+2.62%。

• 自主品牌（广汽乘用车、广汽埃安）：

  • 广汽乘用车：产量29,545辆，同比+22.11%，环比+29.31%；销量29,227辆，同比+3.30%，环比+17.16%。
  • 广汽埃安：产量10,107辆，同比+90.34%，环比+24.39%；销量10,528辆，同比+103.60%，环比+21.87%。

2. 库存变化

• 集团整体：7月库存-16,835辆，小幅去库。
• 企业端库存：
  • 广汽本田：-12,403辆。
  • 广汽丰田：-2,993辆。
  • 广汽埃安：-421辆。
  • 广汽乘用车：+318辆。
• 累计库存：
  • 广丰/广本/自主（包括埃安）累计库存分别为-24,588/-24,783/+7,861辆。

3. 价格策略与折扣率

• 集团整体：7月上燃油车型算术平均折扣率7.56%，环比+0.16%。
• 主要品牌：
  • 广汽丰田：5.53%，环比+0.52%。
  • 广汽本田：5.00%，环比+0.13%。
  • 广汽乘用车：6.27%，环比+0.03%。
• 行业对比：行业整体折扣率环比+0.17%，广汽与行业变化趋势接近，上汽集团折扣率放宽程度与行业持平。
• 具体车型：丰田C-HR 2020成交价降幅较大，表明市场竞争激烈。

4. 盈利预测与估值

• 营业收入预测（亿元）：
  • 2020A：631.57；2021E：682.60；2022E：750.86；2023E：840.96。
• 归母净利润预测（亿元）：
  • 2020A：59.65；2021E：69.64；2022E：89.94；2023E：105.60。
• 净利润增长率：
  • 2021E：+16.7%；2022E：+29.1%；2023E：+17.4%。
• 每股收益（元/股）：
  • 2020A：0.58；2021E：0.67；2022E：0.87；2023E：1.02。
• P/E（倍）：
  • 2020A：25.16；2021E：21.55；2022E：16.69；2023E：14.21。
• 投资评级：维持“增持”评级，基于未来新车型上市及日系车型周期向上的预期。

财务预测表摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务与估值指标

风险提示

• 海外疫情控制低于预期；
• 乘用车需求复苏低于预期；
• 自主品牌SUV价格战超出预期。

相关研究

1. 《广汽集团（601238）：6月广汽批发同比-11%，埃安表现靓丽》2021-07-10
2. 《广汽集团（601238）：5月广汽批发同比+6%，芯片短缺影响持续》2021-06-08
3. 《广汽集团（601238）：4月广汽批发同比+12.39%，埃安表现较好》2021-05-08

市场数据

投资评级标准

• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。