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报告摘要

吉利汽车2021年1-2月销售与财务分析总结

核心内容概述

吉利汽车在2021年1-2月累计批发销量同比2019年小幅下滑3.47%，主要受春节假期及节前销售透支影响。2月销量环比下降50.60%，但新能源车型及缤越系列表现相对较好。公司维持“买入”投资评级，基于未来业绩有望改善及当前估值处于低位。

主要观点

销售表现：
- 2021年2月吉利汽车销量为77,221辆，同比下滑7.58%，环比下降50.60%。
- CMA架构下的星瑞&星越、帝豪GS&帝豪、博瑞&博越、远景家族等车型销量分别为7,947辆、15,035辆、15,464辆、6,764辆。
- 领克品牌销量为11,825辆，新能源车销量为2,539辆，海外出口为7,322辆。
- 新能源车型及缤越系列在2月环比表现较好。
折扣率变化：
- 2021年2月吉利下车型平均折扣率为9.32%，环比增加0.21个百分点。
- 星瑞保持零折扣，博越折扣率13.88%，环比增加0.09个百分点；缤越折扣率8.57%，环比增加0.93个百分点。
- 领克品牌整体折扣率为7.36%，环比增加0.42个百分点。
盈利预测与估值：
- 公司维持2020-2022年营业收入预测为961.4/1053.0/1143.3亿元，同比分别为-2.0%、+9.5%、+8.6%。
- 归母净利润预测为69.18/87.77/113.77亿元，同比分别为-15.8%、+26.9%、+29.6%。
- 每股收益预测为0.70/0.89/1.16元，对应PE分别为25.97/20.47/15.80倍。
- 考虑到未来业绩改善及当前估值较低，维持“买入”评级。
财务数据：
- 资产负债表：2021年资产总计预计达124,262亿元，流动资产增长显著，现金从19,322亿元增至36,019亿元。
- 利润表：2021年预计营业收入105,297亿元，归母净利润8,777亿元，毛利率预计提升至16.5%，销售净利率维持在8.4%。
- 现金流量表：2021年经营活动现金流预计为13,579亿元，投资活动现金流为-2,647亿元，筹资活动现金流为538亿元，现金净增加额达11,471亿元。

关键信息

财务预测表

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	98,139	96,136	105,297	114,333
归母净利润（百万元）	8,215	6,918	8,777	11,377
每股收益（元/股）	0.90	0.70	0.89	1.16
P/E（倍）	20.42	25.97	20.47	15.80

估值指标

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
每股净资产（元）	5.86	6.18	7.07	8.23
ROIC（%）	14.6%	10.8%	12.0%	13.3%
ROE（%）	16.6%	12.0%	13.4%	15.0%
毛利率（%）	16.0%	15.8%	16.5%	18.0%
销售净利率（%）	8.4%	7.3%	8.4%	10.0%
资产负债率（%）	49.7%	46.3%	43.7%	41.9%
P/B（倍）	3.12	2.96	2.59	2.22
EV/EBITDA（倍）	11.43	15.02	11.48	8.39