20250903-华源证券-马应龙-600993.SH-25H1治痔产品稳健增长_大健康业务打造新增长极_3页_276kb

证券研究报告：华源证券于2025年9月2日发布马应龙公司非金融公司点评报告，投资评级为“买入（维持）”。报告聚焦于公司2025年上半年业绩表现与未来增长潜力。

核心财务数据
2025年上半年，公司实现营业收入19.49亿元，同比增长1.11%；归母净利润3.43亿元，同比增长10.04%；扣非归母净利润3.22亿元，同比增长4.24%。公司医药工业板块营收增长4.98%，医疗服务板块增长15.63%，经营现金流同比大增37.94%。

增长驱动力

• 治痔产品稳健增长：市占率持续提升，得益于渠道优化和品牌营销投入。2025年上半年，治痔药品营收同比增长超7%，未来预期保持稳健增长。
• 大健康业务成为新增长极：聚焦肛肠、眼美康、皮肤健康领域，推出功能性益生菌粉等新品，卫生湿巾和美妆业务收入显著增长，2025年上半年新增产品表现亮眼，有望推动业务多点开花。

盈利预测与估值
预计2025-2027年归母净利润分别为6.35亿、7.35亿和8.52亿元（年复合增长率约15%），当前股价对应PE分别为18、16、14倍。公司估值持续下修，反映市场对长期增长的信心。

风险提示
潜在风险包括：新产品推广不及预期、行业竞争加剧、原材料成本上涨等。

结论
华源证券认为，公司作为国内肛肠健康龙头，医药工业板块稳健增长，大健康业务加速起势，维持“买入”评级，看好其形成第二增长曲线的能力。