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*ST煤气（000968.SZ）转型煤层气开采企业总结

核心内容概述

*ST煤气于2016年12月完成资产置换，剥离煤炭业务，注入蓝焰煤层气100%股权，转型为煤矿瓦斯治理技术服务商和煤层气开发利用商，成为A股唯一煤层气标的。公司依托晋煤集团平台，拥有全国领先的煤层气开采技术，并受益于政策支持和市场需求增长，未来业绩增长潜力较大。

主要观点与关键信息

1. 公司转型与业务模式

• 资产置换：公司完成资产置换，剥离煤炭业务，注入蓝焰煤层气，成为煤层气开采企业。
• 主营业务：提供煤矿瓦斯治理技术服务和煤层气开发利用，主要收入来源为煤层气销售，2015年占比达70.32%。
• 技术优势：蓝焰煤层气拥有从垂直井向水平井技术的飞跃，单井日产量可达万方级别，具有显著的产能优势。
• 业务合作：与晋煤集团、阳泉煤业、华晋焦煤等多家煤矿企业签署瓦斯治理协议，覆盖多个矿区。

2. 煤层气的特性与效益

• 清洁能源：煤层气为非常规天然气，甲烷含量高，热值与天然气相当，是清洁能源。
• 三重效益：
  • 安全效益：降低井下瓦斯浓度，减少煤矿事故。
  • 能源效益：缓解天然气供需矛盾，提高能源自给率。
  • 环保效益：每利用1亿立方米煤层气可减少150万吨二氧化碳排放。
• 政策支持：2016年国务院提高煤层气开发利用中央财政补贴标准至0.3元/立方米，山西省级补贴也相应提高，形成0.4元/立方米的综合补贴。

3. 煤层气产业发展现状与挑战

• 发展迅速：“十二五”期间，煤层气抽采量和利用量复合增长率分别达15%和19%。
• 利用率待提升：2015年全国煤层气利用率仅为48%，蓝焰煤层气利用率52.99%，仍有提升空间。
• 煤权与气权重叠问题：制约煤层气开发，导致纠纷，影响企业利益。山西已通过政策协调解决该问题，有利于蓝焰煤层气获得更多矿权。

4. 山西煤层气产业优势

• 储量丰富：山西煤层气资源储量达10.39万亿立方米，占全国储量的1/3，沁水盆地储量占全国的15.53%。
• 产业基础：山西是全国最大的煤层气产业基地，煤层气利用市场覆盖广泛，公司已形成全国最大的煤层气利用市场。
• 政策推动：山西出台多项政策支持煤层气产业发展，包括补贴提高、气权审批下放等，促进产业协同。

5. 管网完善与销售提升

• 管网建设：沁水盆地周边输气管网逐步完善，预计公司销气量将稳步提升。
• 销售增长：公司已有多个输气管道，预计新增输气能力，提高利用率至60%以上，推动业绩增长。
• 业绩承诺：晋煤集团承诺蓝焰煤层气2016-2018年扣非归母净利润分别不低于3.5亿元、5.32亿元、6.87亿元。

6. 晋煤集团的协同效应

• 平台优势：晋煤集团为山西七大国有煤炭集团之一，提供平台支持，助力蓝焰煤层气获取更多矿权。
• 资本运作：作为晋煤集团旗下唯一上市公司，公司有望通过资本运作实现进一步发展，成为国改支点。

7. 投资建议与盈利预测

• 盈利预测：2016-2018年公司营业收入分别为14.22亿元、15.59亿元、17.16亿元，净利润分别为3.9亿元、5.5亿元、7.1亿元。
• 投资评级：买入-A，6个月目标价16.5元，对应2016-2018年PE分别为25.8X、22.8X、17.7X。
• 风险提示：配套融资进度不及预期、补贴政策变化、煤层气价格波动等。

结论

*ST煤气通过资产重组成功转型为煤层气开采企业，成为A股唯一煤层气标的。公司依托蓝焰煤层气的技术优势和晋煤集团的平台支持，具备良好的发展前景。随着山西煤层气产业政策的完善和输气管网的建设，公司利用率和业绩有望实现快速增长，成为煤层气行业的领军企业。