20180914-广发证券-蓝焰控股-000968.SZ-煤层气龙头_基本面向好_后期成长性高_11页_754kb

蓝焰控股 (000968.SZ) 总结

核心内容

蓝焰控股是A股市场中唯一的煤层气开采标的，公司业务涵盖煤层气抽采、销售、瓦斯治理服务及气井建造工程。公司作为山西煤层气资源利用平台，受益于国家天然气发展战略及山西省煤层气资源整合政策，具备良好的成长性与政策红利。

主要观点

• 天然气发展提速：国家政策推动天然气消费量增长，预计2017-2020年国内天然气产量复合增长率达10.6%，2020年产量将超过2000亿立方米。
• 煤层气业务增长显著：公司2018年上半年营业收入和净利润分别同比增长25%和32%，受益于气井建造工程收入提升及气价上涨。
• 补贴政策影响：2018年上半年煤层气销售补贴同比减少，但预计下半年将确认17年增值税退税收入，对盈利有积极影响。
• 国企改革助力发展：控股股东晋煤集团设立山西燃气集团，公司作为资源整合平台，有望受益于政策支持。
• 资源扩张潜力大：公司中标4个煤层气勘探区块，面积达616.01平方千米，未来资源量有望增长近6倍，新增气井数量将超5000口。
• 管道完善推动市场拓展：现有管输能力6.8亿方/年，未来新增1.1亿方/年，连接重点煤改气区域，提升下游市场消纳能力。

关键信息

政策支持

• 国务院发布《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，提出2020年天然气产量目标为2000亿立方米以上。
• 多项政策推动天然气消费增长，如“煤改气”政策、储气设施建设、价格机制改革等。

业务表现

• 2018年上半年营业收入10亿元，净利润3.3亿元，同比分别增长25%和32%。
• 煤层气抽采量7.2亿立方米，利用量5.55亿立方米，销售量3.52亿立方米。
• 气井建造工程收入增长显著，成为公司主要盈利来源之一。

财务预测

• 预计2018-2020年EPS分别为0.72元、0.86元和1.12元。
• 2018年PE为17.8倍，公司估值较低，长期成长性被看好。

风险提示

• 煤层气价格下跌风险；
• 税收优惠和销售补贴政策变化风险；
• 采矿权未能如期完成过户的风险；
• 在建矿井投产进程低于预期。

未来增长点

• 短期：天然气需求增长、价格上行、新增区块开发及管道完善将推动公司业绩提升。
• 长期：山西省新增地面抽采量约100亿方、新增建设产能约280亿方，公司作为资源平台，预计项目持续落地，资源量进一步提升。

行业背景

• 2017年全国天然气消费量2386亿立方米，同比增长14.8%。
• 2017年天然气进口依赖度达40%，较2016年提升4个百分点。
• “煤改气”政策推动清洁取暖，重点区域包括山西、河北、河南等。

公司竞争优势

• A股唯一煤层气开采标的；
• 政策支持下，具备资源扩张和市场拓展潜力；
• 资产负债结构稳健，流动性良好，2018年资产负债率降至53.6%。

投资评级

• 公司评级：买入
• 预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。

财务数据概览

补贴与收入结构

资源与区块信息

管网运输能力

未来新增管输能力

• 未来新增30万方/日的对外管输能力，年化约1.1亿方。

联系信息

• 分析师：安鹏、沈涛、郭鹏
• 联系邮箱：anpeng@gf.com.cn, shentao@gf.com.cn, guopeng@gf.com.cn
• 联系方式：021-60750610, 010-59136693, 021-60750631

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