20180828-东北证券-蓝焰控股-000968.SZ-核心看点九问九答_多重逻辑验证_煤层气龙头起航_25页_2mb

蓝焰控股（000968）深度分析总结

核心内容概览

蓝焰控股作为煤层气行业的龙头企业，正处于快速发展阶段。报告通过九个核心看点分析其行业前景、竞争环境、产能增长、下游消纳、价格机制、补贴政策、工程业务、国企改革以及估值预测等方面，确认了其在行业中的竞争优势与未来发展潜力。

主要观点

1. 行业前景广阔

• 天然气紧缺持续：我国天然气对外依存度逐年上升，2017年达37.33%，天然气供应不足成为常态。
• 煤层气复合增速高：煤层气行业复合增速达27%，有望成为天然气的重要补充。
• 资源丰富：我国煤层气可采资源量达12.5万亿立方，是常规天然气的1/4，具备较大的发展潜力。
• 国际对比：相比国外，我国煤层气开发仍处于初级阶段，未来10年有望迎来黄金发展期。

2. 页岩气与LNG对煤层气影响有限

• 页岩气成本高：页岩气开采成本高于煤层气，且技术尚不成熟，短期内对煤层气发展影响不大。
• LNG经济性差：进口LNG到岸价格高于2.7元/方，经济性不如煤层气，且运输成本高，难以形成竞争。

3. 产能持续增长

• 现有产能：公司现有煤层气产能15亿方，2017年新增4个勘查区块，矿区面积增长6倍。
• 未来潜力：2018年山西将投放15个探矿权，公司有望继续中标，新增探明地质储量约300亿立方。
• 新增产能效益：新增区块有望带来数倍销气规模增长，尤其是柳林石西区块预计年底投产。

4. 下游消纳能力强劲

• 省内需求大：山西无其他规模化气源，2010至2017年天然气平均消费缺口约40亿方，煤层气是主要气源。
• 管网完善：山西已建成8000公里输气管道，形成“三纵十一横、一核一圈多环”管网系统，保障气源输送。
• 周边省份需求：北京、天津、河北、河南、山东等周边省市天然气缺口大，煤层气产能提升后仍有较大消纳空间。

5. 价格机制与议价能力

• 价格与天然气正相关：煤层气价格随天然气门站价格变化，一般比天然气低0.4-0.5元/方。
• 议价能力强：公司客户稳定，议价能力强，能有效提升利润弹性。

6. 补贴政策持续

• 补贴力度大：煤层气中央补贴0.3元/方，山西地方政府补贴0.1元/方，政策支持稳定。
• 补贴周期长：参照美国，煤层气补贴可持续10年以上，具备长期发展支撑。

7. 工程业务稳定

• 气井工程：公司拥有较强的气井工程能力，积极拓展工程订单，提升公司业绩。
• 瓦斯治理：公司参与煤矿瓦斯治理，技术成熟，具备良好市场前景。

8. 国企改革推动发展

• 山西燃气改革：改革有助于提升公司市场竞争力，推动煤层气产业整体发展。

9. 估值与盈利预测

• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为7.11亿、9.14亿、11.07亿，EPS分别为0.73元、0.94元、1.14元。
• 估值合理：市盈率从16倍降至10倍，估值具备提升空间。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为16.06元。

关键信息

• 行业增长：煤层气行业复合增速达27%，有望成为天然气的重要补充。
• 技术成熟：煤层气开采技术已基本成熟，具备较高的经济性和稳定性。
• 政策支持：中央和地方补贴政策明确，保障行业持续发展。
• 下游需求：山西及周边省市天然气缺口大，煤层气具备良好的市场前景。
• 盈利能力：公司盈利预测良好，估值具备提升空间，投资价值高。

风险提示

• 补贴政策变化：补贴政策若发生不利变化，可能影响公司盈利能力。
• 煤层气价格下滑：价格波动可能影响公司利润。