20171113-申万宏源-建筑周报_PPP邂逅_规范_呵护长期健康发展_19页_1mb

2017年11月建筑行业周报总结

核心内容

1. 行业观点及公司推荐逻辑

• PPP规范化发展：近期PPP政策强调规范化，旨在纠正短期违规行为，推动长期健康发展。尽管规范可能影响短期业绩，但对具备良好投融资运营一体化能力的公司是利好。
• 政策影响：
  • 2017年8月1日，财政部召开会议，提出PPP工作的“四条线”。
  • 11月1日，PPP融资论坛继续强调规范发展，防止社会资本违规使用借款。
  • 11月9日，江苏省出台配套政策，配合财政部推进PPP规范。
• 行业趋势：基建设计板块因订单持续增长，业绩逐步释放，长期成长性佳。民营设计企业因激励、资质和技术优势，具备更大的成长潜力。
• 推荐标的：根据订单充足率、可投资资金充足率和项目质量，申万建筑推荐东方园林、铁汉生态、美尚生态、岭南园林、龙元建设等公司，因其业绩确定性强、估值合理。

主要观点

• PPP规范化：尽管PPP政策趋严，但其本质是推动行业健康可持续发展，对合规且具备实力的公司有利。
• 行业景气度：基建设计行业订单持续增长，业绩逐步体现，长期来看具备良好增长潜力。
• 公司推荐逻辑：推荐具有高订单增长、高可投资资金、低负债率和高项目入库率的公司，如美尚生态、中材国际、龙元建设等。

关键信息

• 核心推荐组合：中设集团、美尚生态、中材国际、葛洲坝。
• 公司表现：
  • 中设集团：17年增长40%，PE23X，具备激励、资质和技术优势，订单增长60%。
  • 美尚生态：17年增长72%，PE25X，订单充足，负债率低，受益于特色小镇建设。
  • 中材国际：17年增长96%，PE16X，项目管理提升，业务结构优化，长期增长可期。
  • 葛洲坝：17年增长26%，PE10X，短期超跌，全年业绩增速加快，具备中国版VINCI潜力。
• 市场表现：建筑行业整体周跌幅-2.49%，但专业工程、家装、基建民企表现较好。
• 政策动态：财政部、发改委等发布多项政策，推动PPP、一带一路等项目，强调规范发展和协同机制。

公司动态

• 投融资活动：
  • 东方园林完成短期融资券发行。
  • 中国铁建拟公开发行可转换公司债券。
  • 美尚生态申请注册发行短期融资券。
• 合同中标：
  • 多家公司中标PPP项目，如美尚生态、蒙草生态、文科园林等。
  • 中国中冶新签订单总额增长24.6%，境外订单略有减少。
• 股东变动：
  • 多家公司召开股东大会，部分高管增持或减持股份。

大事提醒及宏观日历

• 解禁预告：东方园林、普邦股份、岭南园林等公司有重要解禁日期。
• 股东大会安排：包括岭南园林、云投生态、山东路桥等公司召开股东大会。
• 宏观数据：包括CPI、PPI、固定资产投资、工业增加值等重要经济指标发布。

盈利预测与估值水平

• 估值比较：根据2017年11月10日数据，不同子行业的公司估值差异较大，如装饰幕墙、家装、生态园林等。
• 盈利预测：部分公司如美尚生态、中材国际等预计未来两年业绩增长显著，PE较低，估值安全边际高。

总结

• PPP规范化：推动行业健康发展，对合规公司有利，但可能影响短期业绩。
• 行业增长：基建设计行业订单持续增长，业绩逐步释放，长期成长性佳。
• 公司推荐：重点推荐具备高订单增长、低负债率和良好项目质量的公司，如中设集团、美尚生态、中材国际、葛洲坝。
• 市场表现：建筑行业整体表现不佳，但部分子行业如专业工程、家装、基建民企表现较好。
• 政策支持：财政部、发改委等政策推动PPP、一带一路等项目，为行业提供长期发展动力。