20180415-华创证券-公用事业行业周报_山东开展PPP规范管理年_平稳清库继续利好民营环保PPP龙头_40页_1mb

公用事业行业总结

核心内容

• 山东省PPP规范管理年活动：山东省财政厅发布《关于开展政府和社会资本合作（PPP）“规范管理年”活动的实施意见》，旨在进一步规范PPP项目管理，推动高质量发展，同时防范债务风险。
• PPP清库与规范化：自2016年以来，PPP项目发展迅速，但风险积累。财政部92号文推动PPP清库，山东省作为后续落实地区，未采用“一刀切”方式，而是循序渐进。
• 环保行业政策支持：生态环境部推动水泥行业SCR脱硝技术应用，要求NOx控制在100mg/m³以下；陕西宝鸡和内蒙古等地出台相关环保政策，加强空气污染治理和节能减排。
• 行业估值与投资建议：环保行业整体估值回暖，内生逻辑转向效率提升，优质运营类公司有望受益。推荐关注碧水源、国祯环保、博世科等民营环保PPP龙头。
• 板块表现：本周中信电力及公用事业板块下跌0.41%，跑输沪深300指数，环保板块下跌0.94%。

主要观点

1. PPP规范化持续推进：

   • 山东省从四方面加强PPP规范化：提高发展质量、提升供给效率、变革发展动力、防范债务风险。
   • 强调全生命周期管理，防止项目支出责任固化、支出上限虚化等问题。
   • 通过“严进严出”机制，提升项目吸引力，推动行业转型升级。

2. PPP清库影响有限：

   • 山东省由于财政能力尚可，受到清库影响较小。
   • 清库主要集中在新疆、宁夏、内蒙古等地区，对这些地区的PPP投资影响较大。

3. 环保政策趋严：

   • 生态环境部推动SCR脱硝技术在水泥行业的应用，目标NOx控制在100mg/m³以下。
   • 陕西宝鸡和内蒙古等地推进空气污染治理，提高环保标准，促进排污监控行业发展。

4. 行业估值逻辑转变：

   • 从总量控制转向精细化管理，注重治理效果和成本控制。
   • 市场偏好转向高安全边际，优质运营类公司有望脱颖而出。

5. 投资建议：

   • 推荐关注碧水源、国祯环保、博世科等民营环保PPP龙头。
   • 随着PPP规范化，未来行业有望实现戴维斯双升。

关键信息

• PPP清库进展：截至2018年4月1日，管理库清库项目609个，涉及投资额6114.39亿元；储备清单清库项目1798个，涉及总投资1.78万亿元。
• 政策导向：中央环保督察“回头看”和“十九大”提出的“金山银山”理念推动环保行业向高质量发展转型。
• 市场表现：本周中信电力及公用事业板块下跌0.41%，环保板块下跌0.94%。
• 公司动态：多家环保公司发布一季度业绩预告，部分公司业绩增长，部分出现亏损。
• 行业趋势：环保行业从“野蛮生长”转向注重治理效果和成本控制，外延并购增多，行业集中度提升。

重点推荐公司

• 碧水源：中标天津市解放南路地区海绵城市建设PPP项目。
• 国祯环保：一季度业绩预计增长90%-120%，参与多个污水处理PPP项目。
• 博世科：在环保PPP领域表现突出，关注其运营能力和项目质量。

行业重点数据

• 煤炭价格：环渤海动力煤价格保持稳定，郑商所动力煤期货价格下跌1.13%。
• 天然气行业：2017年12月天然气产量136亿立方米，同比增长2.9%；消费量213亿立方米，同比增长16.8%。
• 发电量：2017年12月全国发电量5,699.00亿千瓦时，同比增长6.00%；火电、水电、核电、风电和太阳能发电量分别占比77.5%、15.3%、3.9%、4.8%和0.9%。
• 用电量：2018年2月全社会用电量4557.32亿千瓦时，同比增长2.03%；第二产业用电量下降3.76%，第三产业和城乡居民生活用电量分别增长14.11%和12.26%。

风险提示

• 市场系统性风险
• 环保政策推进不及预期
• 项目落地进度不及预期