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2017年11月17日PPP项目规范发展总结

核心内容

2017年11月16日，财政部发布《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》（财办金〔2017〕92号，以下简称“92号文”），旨在进一步规范PPP项目运作，防止其异化为新的融资平台，遏制隐性债务风险增量，推动PPP模式回归公共服务供给机制，夯实其可持续发展基础。

主要观点

1. 明确PPP项目入库及清理要求

• 新项目入库条件：不得入库的情形包括不适宜采用PPP模式、前期准备工作不到位、未建立按效付费机制（其中建设成本不参与绩效考核或实际与绩效挂钩部分不足30%、固化政府支出责任的项目不得入库）。
• 已入库项目清理：若存在未按规定开展“两个论证”、不宜继续采用PPP模式、不符合规范运作要求、构成违法违规举债担保、未按规定进行信息公开等情形，将予以清退。
• 清理时间节点：集中清理工作应在2018年3月31日前完成。

2. 政策延续性与PPP生态建设

• 92号文延续了50号文、87号文及财政部领导在第三届中国PPP融资论坛上的讲话精神。
• 目标是纠正PPP泛化滥用现象，推动其回归公共服务供给机制，提升项目规范性与落地率，减少监管套利空间，为PPP生态的良性循环奠定基础。

3. PPP发展成绩与挑战

• 自2014年以来，我国PPP市场迅速发展，截至2017年9月底，全国PPP入库项目达14220个，总投资17.8万亿元，已进入开发阶段的项目6778个，落地项目2388个，投资额约4.1万亿元。
• 落地率为35.2%，我国已成为全球最大的PPP市场。
• 然而，PPP模式在快速发展中也积累了一些隐性风险，如政府变相兜底、明股实债等，偏离了PPP全生命周期价值最优的初衷。

4. 四个转变推动PPP规范发展

• 财政部提出PPP发展的“四个转变”：
  1. 从关注项目落地数量向关注项目规范性转变；
  2. 从重视增量项目向更加重视存量项目转变；
  3. 从关注短期效益向关注中长期效益转变；
  4. 推动我国企业以PPP模式“走出去”，支持“一带一路”发展。
• 这些转变强调PPP发展质量与中长期效益，未改变其发展趋势，也未否定其商业逻辑和投资价值。

5. 未来发展趋势与投资建议

• 预计PPP将逐步向“投建营一体化”模式发展，社会资本将更加注重运营收益。
• PPP项目的盈利变现周期可能被拉长，运营将成为新的盈利来源。
• 建议重点关注PPP龙头企业在政策出清后的投资价值，推荐如下股票：
  • 601668 中国建筑（买入-A，目标价12.00）
  • 601390 中国中铁（买入-A，目标价10.56）
  • 600068 葛洲坝（买入-A，目标价14.10）
  • 600502 安徽水利（买入-A，目标价11.80）
  • 002310 东方园林（买入-A，目标价24.50）
  • 300355 蒙草生态（买入-A，目标价20.50）
  • 002200 云投生态（买入-A，目标价29.05）

关键信息

• 政策背景：PPP模式在2014年启动以来，迅速发展，但存在异化为融资平台、隐性债务风险等问题。
• 政策目标：规范PPP项目运作，防止其异化，提升项目质量，保障PPP可持续发展。
• 执行要求：新项目必须符合入库条件，已入库项目需进行清理，未达标者将被清退。
• 市场空间：PPP仍是我国公共项目投融资的重要方向，未来市场空间广阔，中长期投资价值显著。

风险提示

• 宏观经济大幅波动风险；
• PPP项目推进不达预期风险；
• 资金利率大幅提升风险。

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