20240425-甬兴证券-恒帅股份-300969.SZ-2023年_1Q24业绩点评_业绩符合预期_ADAS清洗产品加速进入定点周期_4页_842kb

恒帅股份（300969）公司研究点评总结

业绩与增长情况

2023年公司实现营收约923亿元，同比增长2499%，归母净利润约202亿元，同比增长3887%。2024年一季度延续高速增长，营收约242亿元，同比增长3173%，归母净利润约6.5亿元，同比增长586%。增长主要得益于微电机和清洗系统产品的强劲表现。

业务亮点与竞争优势

1. 微电机业务：2023年微电机营收约369亿元，同比增长376%，新产品开发和终端场景拓展推动增长。
2. 流体技术与清洗系统：清洗系统、清洗泵营收分别约267亿元、200亿元，同比增速259% 和115%，技术积累与新客户开拓效果显著。
3. 毛利水平提升：2023年毛利率达36.25%，同比提升3.1pct，净利率增至21.89%，同比提升2.19pct，主要因原材料回落与规模效应。

未来增长方向

1. ADAS清洗系统：已取得批量定点，2024年预计更多增量车型进入定点阶段，智能化程度提升赋予其高级别自动驾驶市场潜力。
2. 人形机器人电机：品类持续扩展，无框力矩电机等原本小众需求的电机品种在人形机器人领域的推广有望打开新增市场空间。

投资建议与风险提示

投资建议：预计2024-2026年营收分别为121亿、156亿、195亿元，同比增速310%、286%、254%；归母净利润预计26亿、35亿、45亿元，同比增速300%、325%、282%。当前PE为3625倍，维持“买入”评级。
风险提示：客户销量不及预期、新产品拓展缓慢、原材料价格波动及汇率风险。

总结

公司业绩高速增长，核心业务结构持续优化，ADAS清洗系统及人形机器人电机等新方向具备长期成长潜力。估值较高但成长路径清晰，建议关注市场风险。