20211024-安信证券-投资策略定期报告_资产荒结构牛_高景气方向继续_21页_1mb

文档总结

核心内容

2021年10月24日发布的投资策略定期报告指出，当前A股市场处于资产荒结构牛的中期趋势，市场主线正从高景气（宁组合）+上游（周期）转向高景气（宁组合）+下游（消费）。随着上游大宗商品价格回落，中下游行业盈利状况改善，市场风险偏好提升，成交量小幅回升。

主要观点

1. 结构牛趋势持续

• 市场调整接近尾声，进一步下行空间有限。
• 上游周期股盈利贡献占比在Q3达到顶峰，而下游消费股盈利占比有望在Q4回升。
• 建议投资者继续维持适度均衡配置，重点配置高景气的高端制造、估值合理且景气改善的消费品、估值低且风险释放充分的金融地产，同时收缩周期股配置。

2. 流动性宽松预期上升

• 未来半年经济下行压力较大，流动性难以收紧，宽松预期仍存。
• 人民币汇率强势，为我国货币政策独立于全球加息周期提供了空间。
• PPI有望触顶回落，上游原材料价格回落缓解中下游成本压力，利好消费板块。

3. 消费品板块迎来机会

• 涨价压力向下游传导提速，消费品龙头如食品饮料、家电等开始稳步提价。
• 部分企业因成本上升而主动提价，如洽洽食品、海天味业、帝欧家居等。
• 居民预防性储蓄回落，社零增速企稳反弹，有利于消费板块盈利改善。

4. 汽车板块受益于缺芯缓解

• 东南亚疫情改善，特别是马来西亚，汽车芯片供应链有望恢复。
• 缺芯问题缓解，汽车库存下降，利好整车和零部件板块。
• 乘用车价格高于历史水平，市场对汽车板块信心增强。

5. 市场成交量回升

• 本周主要指数流通市值换手率小幅回升，市场活跃度有所改善。
• 创业板指换手率显著高于其他指数，显示市场情绪有所回暖。

关键信息

• 重点关注行业：新能车（锂电池）、光伏、汽车、食品饮料、家电、军工、银行、保险等。
• 风险提示：全球流动性拐点、地产公司破产影响超预期、疫情超预期、通胀超预期。
• 图表与数据支持：
  • 图1：A股各大类板块盈利增速贡献占比变化情况。
  • 图2：2021Q3分行业净利润预告同比增速情况。
  • 图3：PPI与生活资料价格传导压力达到历史最高水平。
  • 图4：陆股通净流入233亿元，行业增配通信、汽车等。
  • 图5：GDP两年平均复合增速为4.92%。
  • 图6：PPI环比显著高于过去5年平均水平。
  • 图7：人民币强势，为政策宽松提供空间。
  • 图8：PPIRM与PPI增速差高位回落。
  • 图9：核心CPI同比处于上升周期但依然偏低。
  • 图10：社零增速企稳反弹，消费信心增强。
  • 图11：乘用车价格环比高于历史水平。

配置建议

• 高端制造：作为基础配置，持续关注。
• 消费品：部分增配，尤其是估值合理、景气改善的行业。
• 金融地产：部分配置，关注估值低且风险释放充分的板块。
• 周期股：收缩配置，仅对具有硬性需求支撑的周期品保持关注。

结论

整体来看，A股市场在资产荒背景下，结构牛仍是中期趋势，投资者应把握高景气+消费主线，关注汽车、食品饮料、家电等板块的机会。同时，需警惕全球流动性收紧、地产风险、疫情反弹、通胀超预期等潜在风险。