20241208-国盛证券-固定收益定期_地方债审批权下放_能否有效改善资产荒__6页_490kb

地方债审批权下放对资产荒和利率下行的影响分析

本周债券市场利率普遍下行，创下历史新低。10年国债利率突破2%关键点位，累计下行67bps至1.95%，30年国债和信用债利率也显著下降。市场关注利率能否继续下行，以及下行空间。分析表明，虽然利率已快速下行，利好因素被部分反映，止盈压力上升，但这不是调整的主要理由。核心因素是年末年初资产配置季节性高峰下的供需平衡。如果资产供给不足，机构欠配压力，特别是保险和农商等配置型机构的需求，将推高利率。反之，资产供给充足可缓解资产荒，减轻利率下行压力。

明年年初的政府债券供给和信贷开门红是决定资产供给的关键。今年内资产供给基本完成，地方债置换隐债发行接近尾声，增量有限。关键是明年第一季度政府债券发行节奏和信贷需求。当前票据利率显示信贷需求疲软，因此财政发力更为重要。专项债发行缓慢导致投资拉动不足，地方财力限制和中央审批权制约了效率。提升专项债审批权下放至省级政府，能增强地方自主性和资金使用效率，尤其对经济大省如广东、江苏等地。

预计明年第一季度专项债供给在1.2万亿至1.6万亿，供给冲击有限。报告预测利率可能进一步下行，10年国债或降至1.8%附近，1年存单可能到1.6%。建议投资者保持长久期策略，如长信用债券，结合票息和资本利得，当前性价比高。风险包括风险偏好变化、货币政策超预期和外部不确定性。总之，地方债审批权下放是改善资产荒的潜在工具，但需配套政策支持，财政发力将是关键。