20210415-兴业证券-德赛西威-002920.SZ-智能座舱自动驾驶产品放量_业绩有望持续增长_6页_902kb

德赛西威总结

核心内容

德赛西威（股票代码：002920）是一家专注于智能座舱、智能驾驶和网联服务的汽车电子企业。公司2020年实现营业收入67.99亿元，同比增长27.39%，归母净利润5.18亿元，同比增长77.36%。2021年第一季度营业收入20.42亿元，同比增长78.30%，归母净利润2.28亿元，同比增长312.08%。公司拟每10股派发现金红利3元，占20年归母净利的31.85%。公司当前市场数据如下：

• 收盘价：91.80元
• 总股本：550.00百万股
• 流通股本：549.85百万股
• 总市值：50490.00百万元
• 流通市值：50476.23百万元
• 净资产：4865.1百万元
• 总资产：7660.74百万元
• 每股净资产：8.85元

公司维持“审慎增持”评级，认为其智能座舱和自动驾驶产品加速放量，带动销售利润增长。

主要观点

业绩表现

• 2020年公司实现营收67.99亿元，同比增长27.4%；归母净利润5.18亿元，同比增长77.4%。
• 2021年第一季度营收20.42亿元，同比增长78.3%；归母净利润2.28亿元，同比增长312.08%。
• 毛利率从23.4%提升至25.04%，受益于规模效应和新收入准则调整。
• 净利率从7.6%提升至10.3%，盈利能力增强。
• ROE从11.2%提升至16.5%，资产回报率提高。

客户与产品拓展

• 2020年公司获得年化销售额70亿元的新项目订单，客户包括福特、江淮大众、丰田（印尼）、马自达、长城、吉利、比亚迪、蔚来、理想、小鹏等。
• 产品方面，公司实现基于Hypervisor架构的新一代智能座舱量产，IPU03域控制器在小鹏车型上量产，IPU04域控制器与英伟达、理想达成战略合作。
• 网联服务方面，公司助力一汽捷达首次OTA升级，并与华为合作，Hicar功能主机在多个OEM项目中应用。

财务预测

• 调整2021-2022年归母净利润预测为9.1/11.7亿元，新增2023年归母净利润预测为14.8亿元。
• 公司未来将从产品、经营、客户、研发、制造、人才培养、产业合作等方面提升竞争力。

关键信息

投资要点

• 公司新项目新产品逐渐放量，大量订单在手，带来明确增量。
• 公司研发投入持续，连续三年研发费用率超10%，前期投入开始进入收获期。
• 经营效率提升，期间费用率下降，管理/研发/销售费用率均有所优化。
• 公司未来布局智能座舱、智能驾驶、网联服务三大业务群，提升整体竞争力。

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 新项目量产不及预期
• 汽车芯片短缺

财务指标分析

营收与利润增长

毛利率与净利率

财务比率

投资评级

• 投资评级：审慎增持
• 评级说明：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间。

法律声明与风险提示

• 本报告仅供客户参考，不构成买卖证券的出价或征价邀请。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者需自行关注更新。
• 兴业证券对本报告内容的准确性、完整性不作保证。
• 投资者应独立评估报告信息，并咨询相关专家意见。
• 风险提示包括汽车销量不及预期、新项目量产不及预期、汽车芯片短缺等。

附注

• 报告发布日期：2021年04月15日
• 分析师：戴畅、赵季新、董晓彬
• 研究助理：刘洁
• 邮箱：research@xyzq.com.cn
• 公司网址：www.xyzq.com.cn