深度报告-20240823-天风证券-德赛西威-002920.SZ-座舱+智驾齐飞_出海打开增量空间_14页_1mb

德赛西威公司分析报告总结

投资评级：

• 行业：计算机/软件开发
• 公司评级：买入（首次评级）
• 当前股价：89.07元
• 目标价格：129.85元

公司概况

德赛西威成立于1986年，专注于汽车电子领域，业务涵盖智能座舱、智能驾驶和网联服务等。公司以技术创新和客户合作为核心竞争力，在国内汽车智能化领域处于领先地位，2023年营收规模突破200亿元，同比增长46.7%。

主要竞争优势

1. 深度绑定英伟达：作为英伟达在中国的核心合作伙伴，公司成功研发了多款自动驾驶域控制器（如IPU04搭载254TOPS算力芯片），占全球智驾芯片市场份额的前列。
2. 全球化布局加速：2023年海外收入达164亿元，同比增长48.1%；墨西哥工厂已投产，计划布局欧洲以进一步开拓国际市场。
3. 产品矩阵完善：产品覆盖智能座舱（基于瑞萨M3、高通芯片）、智驾硬件（毫米波雷达、V2X）及网联服务，形成完整生态系统。

财务表现

• 收入增长强劲：近三年营收年复合增长率达47.7%，2023年实现收入2190亿元。
• 毛利率承压但结构优化：2023年毛利率为20.44%，同比下降2.59个百分点；未来随着规模化效应提升及新产品布局，毛利率有望企稳。
• 费用端受益规模效应：期间费用率同比下降，2024年一季度净利率保持稳定。

盈利预测

预计2024-2026年收入年复合增长率为23.6%，归母净利润年复合增长率为33.5%。每股收益将从2023年的27.9元增长至2026年的62.6元，对应2024年PE为35倍，目标价129.85元。

风险提示

• 下游客户销量不及预期；
• 海外市场拓展进度延迟；
• 中美贸易摩擦影响技术落地；
• 汇率波动影响收入和利润。

分析师观点：公司在汽车智能化浪潮中占据核心赛道，与优质客户的深度绑定及全球化产能扩张将显著提升其竞争力。结合行业高成长性与估值潜力，维持“买入”评级。