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智能座舱龙头，拥抱智能驾驶总结

公司概况

惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司成立于1986年，深耕汽车电子领域超30年，专注于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大产品线。公司于2021年发布全新品牌主张“创领智行”，致力于成为未来出行变革的创领者。公司已与国内外多家知名汽车制造商建立合作关系，包括大众、丰田、沃尔沃、吉利、长城、奇瑞、蔚来、小鹏、理想等。

财务表现

• 营业收入：2020年达67.99亿元，同比增长27.39%；2021年预计为90.95亿元，同比增长33.77%；2022年预计为116.14亿元，同比增长27.69%；2023年预计为143.21亿元，同比增长23.30%。
• 归母净利润：2020年为5.18亿元，同比增长77.36%；2021年预计为8.27亿元，同比增长59.54%；2022年预计为11.37亿元，同比增长37.56%；2023年预计为14.60亿元，同比增长28.37%。
• 每股收益（EPS）：2020年为0.93元/股，2021年预计为1.49元/股，2022年预计为2.05元/股，2023年预计为2.63元/股。
• 市盈率（PE）：2020年为146.82倍，2021年为92.03倍，2022年为66.90倍，2023年为52.11倍。
• 研发投入：2018-2020年研发费用分别为5.24亿元、6.37亿元、7.01亿元，费用率分别为9.69%、11.94%、10.31%。
• 研发人员：2020年研发人员达1748人，占员工总数的40.69%。

行业分析

智能网联加速渗透

• 智能网联汽车销量：2021年销量达271.80万辆，占乘用车销量的12.74%，其中12月渗透率达18.68%。
• 市场预测：2030年与自动驾驶相关的汽车电子和软件市场规模将达4690亿美元，2020-2030年CAGR为7%。
• “软件定义汽车”趋势：2030年全球汽车内容结构中软件占比将达30%，中国汽车软件市场规模预计达3.44万亿元，CAGR为6.40%。

自动驾驶等级提升

• SAE标准更新：2021年更新驾驶自动化标准，明确L0-L2为“驾驶员辅助系统”，L3-L5为“自动驾驶系统”。
• ADAS域控制器：2019年全球市场规模为0.4亿美元，预计2025年将达19.8亿美元，CAGR为91.6%。

智能座舱发展

• 全球市场规模：2019年达364亿美元，预计2022年达461亿美元，CAGR为8%。
• 中国市场：2019年智能座舱市场规模达441.1亿元，预计2025年将达1030亿元，CAGR为13%。
• 中控屏市场：2019年全球市场规模达261亿美元，预计2022年达320亿美元。
• 语音交互：2019年国内新车语音识别功能搭载率已达53%，预计2020年将达60%，未来将成为智能座舱标配。

竞争优势

产品创新与布局

• 智能座舱：公司智能座舱业务营收占比达81.75%（2021年），成为主要增长动力。
• 智能驾驶：推出IPU03、IPU04等自动驾驶域控制器，支持L2+级智能驾驶功能，已在小鹏、理想等车型上量产。
• 网联服务：自主研发蓝鲸OS、整车级OTA、信息安全等核心技术，实现商业化落地。

技术实力与研发能力

• 核心技术：掌握车载电子操作系统设计、单芯片多系统处理、视觉与雷达感知、车辆运动规划与控制、大数据分析及应用等核心技术。
• 专利与标准：拥有超过800项专利，参与近30项国家和行业标准的制定。
• 研发体系：构建平台化、高效、敏捷的研发体系，研发投入占比持续高于行业平均水平。

合作与全球布局

• 合作伙伴：与英伟达、MAXIEYE、腾讯、百度、华为、地平线等企业展开深度合作。
• 全球研发：设立多个研发中心，包括惠南工业园和欧洲魏玛基地，推动全球化发展。

盈利预测与投资建议

• 营业收入预测：2021年90.95亿元，2022年116.14亿元，2023年143.21亿元。
• 归母净利润预测：2021年8.27亿元，2022年11.37亿元，2023年14.60亿元。
• 每股收益（EPS）预测：2021年1.49元/股，2022年2.05元/股，2023年2.63元/股。
• 市盈率（PE）目标：2022年维持80倍目标PE，对应目标价为164.00元。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济与行业风险：受宏观经济波动、芯片短缺、原材料价格上涨等影响。
• 人力资源风险：技术人才流失可能影响研发进度。
• 技术研发风险：需持续投入研发以应对技术复杂化与多样化。
• 市场竞争加剧：智能驾驶、车联网等领域的竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。