20140320-安信证券-东方国信-300166.SZ-大数据海洋的领航者_22页_1mb

东方国信（300166.SZ）深度总结

核心内容

东方国信是国内领先的商业智能系统解决方案供应商，专注于BI系统的设计、研发、集成、销售、实施、服务与咨询，业务覆盖电信、金融、冶金等多个行业。公司通过“内生+外延”战略，持续拓展市场空间，提高市场占有率。2014年，公司预计实现营业收入74.84亿元，净利润13.5亿元，EPS为0.99元，首次给予“买入-A”投资评级，6个月目标价45元。

主要观点

• 商业智能的重要性：大数据时代，商业智能（BI）已成为企业提升竞争力的重要工具。IDC预测，2020年全球数据量将达到40ZB，商业智能的应用能显著提升企业经营效率，创造巨大商业价值。
• 公司竞争优势：东方国信在技术、品牌和客户服务方面具有显著优势，其产品和服务在电信行业占据领先地位，并通过并购进入金融和冶金行业。
• 业务模式转型：公司从单一项目制向“项目+产品+咨询服务+运营”的多元化模式转变，提升毛利率和ROE。
• 盈利预测：公司预计在2014-2016年实现EPS分别为0.99、1.41、2.01元，毛利率和ROE稳步提升，市场空间广阔。
• 投资建议：基于公司清晰的发展战略和行业增长潜力，给予“买入-A”评级，目标价为45元。

关键信息

1. 商业智能市场前景广阔

• 全球BI市场规模预计在2017年达到1546.61亿元，中国将占13%。
• 中国BI市场规模在2012年为70.83亿元，预计2017年将增长至201.06亿元。
• 商业智能在医疗、零售、制造等行业能显著提升生产力和盈利能力。

2. 东方国信业务结构

• 企业数据平台：收入占比最高，毛利率保持较高水平。
• 数据分析平台：技术含量高，毛利率稳定。
• 基于BI的CRM应用：提供客户关系管理支持，毛利率相对较低。
• 硬件销售及其他：毛利率较低，但增长迅速。

3. 公司发展战略

• 内生增长：深耕电信市场，市场份额持续提升。
• 外延扩张：通过收购进入金融、冶金等新行业，如北科亿力和科瑞明。
• 多元化布局：公司业务向“项目主导，项目+产品+咨询服务+运营”转型，提升盈利能力和市场竞争力。

4. 盈利预测与估值

• 营业收入：2014年为74.84亿元，2015年为107.71亿元，2016年为147.18亿元。
• 净利润：2014年为13.5亿元，2015年为19.16亿元，2016年为27.3亿元。
• 毛利率：2014年预计为44.6%，2015年为44.5%，2016年为44.5%。
• ROE：预计从2014年的12.4%增长至2016年的15.8%。
• 市盈率：从2014年的32.1倍降至2016年的22.6倍。

5. 风险提示

• 客户集中风险：公司主要客户集中于电信行业，存在对主要客户依赖的风险。
• 竞争加剧风险：行业竞争加剧可能导致毛利率下降。
• 整合风险：并购后的整合效果存在不确定性，可能影响公司整体运营效率。

附录：财务预测数据

营业收入与毛利预测

费用率预测

财务指标预测

可比公司估值对比

总结

东方国信作为国内领先的商业智能解决方案提供商，具备显著的技术、品牌和服务优势。其“内生+外延”战略有助于公司持续拓展市场，提升盈利能力。尽管面临客户集中、竞争加剧和整合风险等挑战，但公司凭借其在电信行业的深厚积累和多元化业务布局，有望在大数据时代实现快速发展。投资建议为“买入-A”，目标价45元，预计未来三年公司业绩将稳步增长。