核心内容
东方国信发布2018年三季报，整体业绩符合预期，单季度开始回暖。公司前三季度实现营业收入9.52亿元，同比增长19.35%；归母净利润1.82亿元，同比增长15.99%；扣非后的归母净利润1.45亿元，同比增长12.56%。其中，单三季度营业收入3.73亿元，同比增长49.01%；归母净利润0.76亿元，同比增长42.12%；扣非后的归母净利润0.63亿元，同比增长30.36%。
主要观点
- 业绩表现：公司业绩在前三季度保持稳定增长，单季度回暖明显，显示业务复苏迹象。
- 毛利率与费用率：毛利率保持平稳，略有上升，但销售净利率有所下降，主要由于销售费用和管理费用率上升。
- 政府补助：公司积极参与国家工业互联网项目，获得6,000万元国拨资金补助，其中公司获得3,315万元，有助于缓解经营压力。
- 产品体系：公司在大数据领域构建了完整的体系，涵盖数据采集、分析、存储及运营等环节，产品线进一步完善。
- 投资建议：分析师给出“买入-A”投资评级，预计2018年-2020年每股收益分别为0.53元、0.67元、0.81元，6个月目标价为14元。
- 风险提示：行业拓展和公司整合效应不及预期是主要风险。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（亿元） |
127.77 |
150.60 |
191.26 |
239.08 |
289.28 |
| 净利润（亿元） |
32.79 |
43.08 |
56.00 |
70.44 |
85.54 |
| 每股收益（元） |
0.31 |
0.41 |
0.53 |
0.67 |
0.81 |
| 每股净资产（元） |
3.74 |
4.16 |
5.05 |
5.59 |
6.24 |
| 市盈率（倍） |
33.6 |
25.6 |
19.6 |
15.5 |
12.8 |
| 市净率（倍） |
2.8 |
2.5 |
2.1 |
1.9 |
1.7 |
| 净利润率 |
25.7% |
28.6% |
29.3% |
29.5% |
29.6% |
| ROE |
8.3% |
9.8% |
10.5% |
11.9% |
13.0% |
| ROIC |
18.4% |
12.0% |
15.5% |
15.6% |
18.1% |
费用与利润率
- 销售费用率：从2016年的6.0%上升至2018年的8.95%，上升1.46pct。
- 管理费用率：从2016年的13.3%上升至2018年的20.41%，上升1.33pct。
- 销售净利率：从2017年的28.6%下降至2018年的19.67%，下降0.47pct。
- 毛利率：保持平稳，从2017年的49.8%略升至2018年的46.26%。
资产负债情况
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 资产负债率 |
18.2% |
12.7% |
16.0% |
16.4% |
18.7% |
| 流动比率 |
3.53 |
4.79 |
3.24 |
3.71 |
3.37 |
| 速动比率 |
3.39 |
4.50 |
3.08 |
3.49 |
3.19 |
股价与交易数据
| 指标 |
数据 |
| 股价（2018-10-29） |
10.43元 |
| 总市值（百万元） |
11,021.17 |
| 流通市值（百万元） |
8,455.29 |
| 总股本（百万股） |
1,056.68 |
| 流通股本（百万股） |
810.67 |
| 12个月价格区间 |
9.75/18.51元 |
股价表现
| 时间 |
升幅（%） |
| 1个月 |
-5.35 |
| 3个月 |
-12.71 |
| 12个月 |
8.07 |
估值与盈利预测
- EPS预测：预计2018年-2020年每股收益分别为0.53元、0.67元、0.81元。
- 目标价：6个月目标价为14元。
- 估值指标：
- PE(X)：从2016年的33.6降至2020年的12.8。
- PB(X)：从2016年的2.8降至2020年的1.7。
- EV/EBITDA：从2016年的39.8降至2020年的10.2。
- PEG：从1.2降至0.9，显示估值逐渐合理。
投资建议与风险提示
- 投资建议：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 风险提示：
分析师信息
- 胡又文：分析师，SAC执业证书编号：S1450511050001，邮箱：huyw@essence.com.cn，电话：021-35082010
- 曹佩：分析师，SAC执业证书编号：S1450517110001，邮箱：caopei@essence.com.cn
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