20150518-广发证券-东方国信-300166.SZ-四大领域布局厚积薄发_领跑_大数据+N_新时代_39页_2mb

东方国信（300166.SZ）总结

核心内容

东方国信是国内领先的BI应用软件提供商，专注于为电信行业提供商业智能解决方案，并积极拓展至金融、能源、冶金、电力、交通、零售和政府等领域，构建了跨行业的大数据运营体系。公司通过外延式并购战略，加强在电信、金融、工业互联网与政府四大方向的布局，推动业务多元化发展。

主要观点

• BI业务为核心：公司深耕BI应用，具备成熟的解决方案和稳定的客户资源，近年来业绩持续增长，2008-2014年营收和净利润复合增长率分别达52.24%和47.56%。
• 外延式并购战略：公司通过并购北科亿力、科瑞明、屹通信息和Cotopaxi，逐步完善在工业、金融、电信等领域的业务布局，增强大数据运营能力。
• 盈利模式转型：公司正从项目型盈利模式向运营型转变，数据增值运营业务前景广阔，涉及DSP、征信、保险反欺诈识别、LBS定位服务等。
• 金融行业IT需求旺盛：2013年银行业IT投入占比达73.4%，移动银行、移动支付、移动营销等业务快速发展，公司通过收购屹通信息强化在金融领域的竞争力。
• 工业大数据与智能化：通过收购北科亿力和Cotopaxi，公司深入工业领域，提供工业能源数据分析、过程优化、智能诊断等服务，推动工业互联网发展。
• “大数据+N”时代来临：大数据在电信、金融和工业等行业的应用不断深化，成为提升效率、优化决策、创造新商业模式的重要手段。

关键信息

业绩表现

• 2015-2017年EPS：0.45元/股、0.61元/股、0.81元/股
• 盈利预测：预计公司2015-2017年PE分别为86倍、63倍、47倍，维持“买入”评级
• 合理价值：50.00元/股

收购情况

• 2013年：收购北科亿力（冶金行业）和科瑞明（金融行业）
• 2014年：收购屹通信息（金融行业），获得2500万移动端用户及3亿电信用户
• 2015年：收购Cotopaxi（工业互联网），支付金额约17,014万元人民币

盈利结构

• 营业收入：2013年468.16百万元，2014年615.27百万元，预计2015年达965.38百万元
• 净利润：2013年90.24百万元，2014年135.63百万元，预计2015年达250.98百万元
• EBITDA：2013年99.39百万元，2014年167.40百万元，预计2015年达297.06百万元

技术与市场优势

• BI业务：在电信行业有深厚积累，逐步向其他行业拓展
• 金融板块：屹通信息在移动银行、移动营销、金融BI等细分领域占据领先地位，客户数量超过60家
• 工业互联网：通过北科亿力和Cotopaxi的整合，公司具备工业大数据、智能诊断、能源管理等核心能力

风险提示

• 持续并购可能带来治理和利益平衡问题
• BI产品化仍需加强
• 人员成本上升压力长期存在
• 后续收购存在不确定性

业务布局与发展方向

电信行业

• 数据大集中：三大运营商推动大数据平台建设，公司作为BI系统提供商，受益显著
• 数据变现：运营商通过大数据技术提升精细化营销能力，并探索数据出售与合作模式

金融行业

• 移动金融：屹通信息在移动银行、移动支付、移动营销等领域表现突出，市场占有率较高
• BI应用：在金融BI领域，公司为多家大型银行提供解决方案，提升其数据分析与管理能力

工业行业

• 工业大数据：北科亿力专注于冶金行业的智能化解决方案，Cotopaxi则提供全球范围内的工业能源数据分析与优化服务
• 工业互联网：通过传感器、物联网、云计算等技术，实现设备监控、生产优化和供应链管理

数据应用闭环与核心竞争力

• 数据闭环：公司通过整合电信、金融、工业和政府数据，构建完整的大数据应用闭环
• 技术优势：具备大数据采集、处理、存储、分析等核心技术能力，形成平台化与专业化优势
• 市场拓展：通过并购，公司逐步向非电信行业拓展，实现业务多元化发展

结论

东方国信凭借在BI领域的深厚积累和外延式并购战略，逐步构建起跨行业的数据运营能力，未来在“大数据+N”时代将具备较强的增长潜力。公司盈利模式正由项目型向运营型转变，数据增值业务将成为新的增长点。尽管存在一定的风险，但其在金融、工业和电信行业的布局及技术积累，使其具备较强的市场竞争力和发展前景。