20180823-太平洋-章源钨业-002378.SZ-章源钨业2018年半年报点评_深加工部分比重提高_硬质合金景气度回升_5页_1007kb

章源钨业 (002378) 半年报点评总结

核心内容

章源钨业（002378）在2018年上半年的财报显示，公司营收略有下降，但利润大幅增长，主要得益于深加工业务的扩张及硬质合金行业景气度的回升。尽管中上游销售规模收缩，公司通过调整内外销比例和深化产业链布局，成功提升了高毛利深加工业务的比重，推动了整体毛利率的提高。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营业收入：2018年上半年实现9.42亿元，同比减少2.57%。
• 利润总额：3162万元，同比增加117%。
• 归母净利润：1736.7万元，同比增加236.63%。
• 基本每股收益：0.02元，同比增加100%。

2. 深加工业务增长

• 碳化钨粉收入：同比增加27%。
• 硬质合金收入：同比增加29.96%。
• 综合毛利率：同比提高4.27个百分点至16.47%。
• 总毛利：同比增加31.47%至1.55亿元。

3. 财务费用增加

• 财务费用：同比增加74%至3734万元，主要受贷款规模扩大、利率上升及汇兑损失影响。
• 研发支出：增加导致管理费用上升，对净利润产生影响。

4. 子公司表现

• 澳克泰：尽管仍亏损5743万元，但营收同比增长70%，其中涂层刀片和棒材收入分别增长64%和493%，显示硬质合金行业景气度提升。
• 未来展望：随着澳克泰规模扩大，预计其亏损将大幅减少，甚至实现盈利，从而提升公司整体业绩。

5. 投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利分别为0.4亿、0.54亿、0.78亿元。
• EPS预测：分别为0.04元、0.06元、0.08元。
• 投资评级：维持增持评级。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：6.18元
• 目标价：6.8元
• 总股本/流通：924/923百万股
• 总市值/流通：5,711/5,705百万元
• 12个月最高/最低：14.68元/6.14元

盈利预测与财务指标

财务指标变化趋势

• ROE：从2016年的2.42%提升至2020年的3.75%。
• ROA：从2016年的1.42%提升至2020年的1.77%。
• ROIC：从2016年的3.30%提升至2020年的3.44%。

风险提示

• 需求不及预期：硬质合金行业需求可能未达预期。
• 贸易战升级：可能对原材料进口及出口造成影响。
• 泛亚库存释放：可能对钨市场价格产生压力。

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。

销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座。
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

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