20260531-东海证券-国内观察_2026年5月PMI_新旧分化或将延续_4页_272kb

2026年5月PMI分析总结

核心内容

2026年5月，国家统计局发布了官方PMI数据，制造业PMI为50.0%，环比下降0.3个百分点；非制造业PMI为50.1%，环比上升0.7个百分点。整体来看，制造业PMI季节性回落，但非制造业PMI表现强于季节性，显示经济在不同领域存在结构性分化。

主要观点

制造业PMI分析

• 季节性回落：5月制造业PMI回落基本符合季节性，与2020-2025年同期均值（剔除2022年）基本一致，为-0.22个百分点。
• 供需同步回落：生产指数为51.2%，环比下降0.3个百分点，仍高于荣枯线；新订单指数为49.9%，环比下降0.7个百分点，略低于荣枯线，显示需求回落幅度大于供给。
• 外需疲软：新出口订单指数为48.6%，环比下降1.7个百分点，显示外需有所减弱。
• 价格指数回落：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均回落3.2个百分点，分别为60.5%和51.9%。尽管价格指数有所回落，但仍处于相对高位。
• 行业分化：
  1. 高技术制造业：PMI上行至52.9%，高于整体2.9个百分点，显示AI等高科技产业需求依然强劲。
  2. 装备制造业：PMI上行至52.1%，显示部分细分行业仍有增长动力。
  3. 消费品行业：PMI回落至50.8%，低于荣枯线，可能受到成本压力及一季度需求前置影响。
  4. 高耗能行业：PMI继续回落，原材料库存指数也有所下降，显示上游涨价斜率放缓，提前备货需求同步回落。

非制造业PMI分析

• 整体表现强于季节性：5月非制造业PMI为50.1%，环比上升0.7个百分点，高于2020-2025年同期均值（剔除2022年）-0.28个百分点。
• 服务业景气度上升：服务业PMI为50.3%，环比上升0.7个百分点，受益于假期带来的居民出行和娱乐活动增加。
• 建筑业关注“六张网”及城市更新：建筑业PMI为48.8%，环比上升0.8个百分点，表明基建投资的推进节奏对市场情绪有所提振。同时，城市更新“十五五”规划的发布对地产投资具有中长期利好。

关键信息

• PMI数据趋势：制造业PMI在2026年5月回落至荣枯线，非制造业PMI则表现较强，显示经济在不同领域存在分化。
• 新旧动能分化：前期因涨价担忧推动的抢单现象可能放缓，但AI等高科技产品出口仍保持较好态势，新旧动能分化或将延续。
• 政策与市场关注点：
  • “六张网”基建推进节奏；
  • 城市更新“十五五”规划对地产投资的中长期影响；
  • 稳增长政策的落地效果；
  • 房地产下行风险；
  • 地缘政治局势。

风险提示

• 稳增长政策落地不及预期；
• 房地产市场持续下行；
• 地缘政治局势恶化。

数据图表概览

• 图1：制造业及非制造业PMI趋势，显示5月制造业PMI为50.0%，非制造业PMI为50.1%。
• 图2：制造业PMI各分项数据，显示生产、新订单、新出口订单等指标均出现环比下降。
• 图3：主要原材料购进价格和出厂价格指数趋势，显示价格指数回落但总体仍处于高位。
• 图4：高技术制造业、装备制造业和高耗能行业PMI趋势，显示高技术制造业表现较好，而高耗能行业继续回落。
• 图5：消费品行业PMI趋势，显示其波动较大，5月为50.8%。
• 图6：非制造业PMI各分项数据，显示商务活动、新订单、新出口订单等指标有所上升。
• 图7：建筑业和服务业PMI趋势，显示服务业PMI为50.0%，建筑业为48.8%。

评级说明

分析师声明与免责声明

• 本报告由东海证券研究所分析师刘思佳和李嘉豪撰写，他们具有证券投资咨询执业资格，研究方法和数据来源合法合规。
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