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5月PMI总结：经济增长动能减弱，需求修复明显放缓

核心内容

2026年5月，中国制造业PMI为50.0%，较上月下降0.3个百分点，连续三个月位于扩张区间，但整体经济增长动能有所减弱。与此同时，非制造业商务活动指数回升至50.1%，重回扩张区间，显示非制造业活动有所改善。

制造业PMI分析

• 整体趋势：5月制造业PMI为50.0%，与荣枯线持平，表明制造业扩张动能减弱。
• 需求方面：新订单、新出口订单等需求相关指标均出现回落，显示需求不足问题依然存在。
• 生产与库存：生产指数为51.2%，较上月略有下降；产成品库存指数为49.3%，较上月有所回升。
• 价格指数：主要原材料购进价格指数为60.5%，出厂价格指数为51.9%，两者均回落但仍处于较高水平。
• 行业分化：部分行业如医药、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备表现较好，而石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品等行业景气度不足，行业分化加剧。

非制造业PMI分析

• 整体趋势：非制造业商务活动指数为50.1%，较上月上升0.7个百分点，重回扩张区间。
• 服务业：服务业商务活动指数为50.3%，较上月上升0.7个百分点。
• 建筑业：建筑业商务活动指数为48.8%，较上月上升0.8个百分点。
• 价格与预期：非制造业投入品价格和销售价格指数有所波动，但业务活动预期指数为54.8%，保持在较高水平。

战略性新兴产业PMI

• EPMI：5月份战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）为52.9%，较上月回落4.5个百分点。
• 新一代信息技术产业：该产业PMI为57.6%，虽较上月的65.7%下降8.1个百分点，但已连续3个月处于高位。

主要观点

• 需求修复放缓：制造业新订单、出口订单等指标回落，显示需求端修复速度放缓，经济增长动能减弱。
• 价格高位波动：主要原材料购进价格和出厂价格指数虽有所回落，但仍处于较高水平，表明成本压力持续。
• 行业分化明显：不同行业景气度差异加大，部分行业表现强劲，而其他行业则面临挑战。
• 非制造业回暖：非制造业商务活动指数回升，显示服务业和建筑业活动有所改善。
• 政策预期增强：报告指出，后续宏观经济政策应更加积极有为，以应对当前经济环境。

关键信息

• PMI数据：制造业PMI连续三个月位于扩张区间，但需求修复明显放缓。
• 价格指数：主要原材料购进价格和出厂价格指数均处于近期较高水平。
• 行业表现：医药、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备行业景气度较高；石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品行业景气度不足。
• 非制造业：服务业和建筑业商务活动指数回升，非制造业整体呈扩张态势。
• EPMI：战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）为52.9%，新一代信息技术产业PMI为57.6%，连续3个月处于高位。
• 政策建议：需要更加积极的宏观经济政策以增强经济增长动能，提升企业信心。

风险提示

• 国际大宗商品价格波动：可能对经济产生超预期影响。
• 大国博弈强度：可能加剧外部不确定性，影响经济增长。

附图说明

• 图7：显示制造业PMI小幅回落，但仍在扩张区间。
• 图8：非制造业商务活动指数有所改善，重回扩张区间。
• 图9：制造业价格回落但保持高位。
• 图15：战略性新兴产业PMI高位回落。
• 图18：采购价格有所回升，但仍处高位。
• 图12：新订单与产成品库存有所回升。
• 图19：产品订货与自有库存差值有所波动。

团队介绍

• 李超：浙商证券首席经济学家，博士，多年获得宏观经济最佳分析师。
• 林成炜：浙商证券宏观首席分析师，CFA，拥有丰富的研究经验。
• 于科：浙商证券首席政策研究官，熟悉地缘政治与产业政策。
• 费瑾：宏观研究员，负责货币政策、汇率、消费等研究。
• 王瑞明：宏观研究员，负责固定资产投资、制造业、基建等研究。
• 靳风：宏观政策研究负责人，有外交系统工作经验。
• 汤子玉：宏观研究员，负责海外宏观研究。
• 何佳烨：资产配置及ESG首席，负责全球大类资产配置研究。

历史报告回顾

• 年度宏观展望：涵盖国内与海外经济及政策展望。
• “十五五”深度研究：探讨科技发展与经济目标实现。
• 居民存款搬家：分析居民资产配置变化及其对市场的影响。
• 财政发力系列：研究财政政策与债务管理。
• 利率走廊：分析中国、美国、日本的利率政策。
• 国家资产负债表：研究国家资产负债表管理。
• 特朗普新政：探讨美国政策变化对全球经济的影响。
• 财税体制改革：分析税制改革与经济影响。
• 人工智能：研究科技革命对宏观经济的影响。
• 美国财政：分析美国财政刺激与债务压力。

法律声明

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