> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 5月PMI总结：经济增长动能减弱，需求修复明显放缓 ## 核心内容 2026年5月，中国制造业PMI为50.0%，较上月下降0.3个百分点，连续三个月位于扩张区间，但整体经济增长动能有所减弱。与此同时，非制造业商务活动指数回升至50.1%，重回扩张区间，显示非制造业活动有所改善。 ### 制造业PMI分析 - **整体趋势**：5月制造业PMI为50.0%，与荣枯线持平，表明制造业扩张动能减弱。 - **需求方面**：新订单、新出口订单等需求相关指标均出现回落，显示需求不足问题依然存在。 - **生产与库存**：生产指数为51.2%，较上月略有下降；产成品库存指数为49.3%，较上月有所回升。 - **价格指数**：主要原材料购进价格指数为60.5%，出厂价格指数为51.9%，两者均回落但仍处于较高水平。 - **行业分化**：部分行业如医药、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备表现较好，而石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品等行业景气度不足，行业分化加剧。 ### 非制造业PMI分析 - **整体趋势**：非制造业商务活动指数为50.1%，较上月上升0.7个百分点，重回扩张区间。 - **服务业**：服务业商务活动指数为50.3%，较上月上升0.7个百分点。 - **建筑业**：建筑业商务活动指数为48.8%，较上月上升0.8个百分点。 - **价格与预期**：非制造业投入品价格和销售价格指数有所波动，但业务活动预期指数为54.8%，保持在较高水平。 ### 战略性新兴产业PMI - **EPMI**：5月份战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）为52.9%，较上月回落4.5个百分点。 - **新一代信息技术产业**：该产业PMI为57.6%，虽较上月的65.7%下降8.1个百分点，但已连续3个月处于高位。 ## 主要观点 - **需求修复放缓**：制造业新订单、出口订单等指标回落，显示需求端修复速度放缓，经济增长动能减弱。 - **价格高位波动**：主要原材料购进价格和出厂价格指数虽有所回落，但仍处于较高水平，表明成本压力持续。 - **行业分化明显**：不同行业景气度差异加大，部分行业表现强劲，而其他行业则面临挑战。 - **非制造业回暖**：非制造业商务活动指数回升，显示服务业和建筑业活动有所改善。 - **政策预期增强**：报告指出，后续宏观经济政策应更加积极有为，以应对当前经济环境。 ## 关键信息 - **PMI数据**：制造业PMI连续三个月位于扩张区间，但需求修复明显放缓。 - **价格指数**：主要原材料购进价格和出厂价格指数均处于近期较高水平。 - **行业表现**：医药、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备行业景气度较高；石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品行业景气度不足。 - **非制造业**：服务业和建筑业商务活动指数回升，非制造业整体呈扩张态势。 - **EPMI**：战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）为52.9%，新一代信息技术产业PMI为57.6%，连续3个月处于高位。 - **政策建议**：需要更加积极的宏观经济政策以增强经济增长动能，提升企业信心。 ## 风险提示 - **国际大宗商品价格波动**：可能对经济产生超预期影响。 - **大国博弈强度**：可能加剧外部不确定性，影响经济增长。 ## 附图说明 - **图7**：显示制造业PMI小幅回落，但仍在扩张区间。 - **图8**：非制造业商务活动指数有所改善，重回扩张区间。 - **图9**：制造业价格回落但保持高位。 - **图15**：战略性新兴产业PMI高位回落。 - **图18**：采购价格有所回升，但仍处高位。 - **图12**：新订单与产成品库存有所回升。 - **图19**：产品订货与自有库存差值有所波动。 ## 团队介绍 - **李超**：浙商证券首席经济学家，博士，多年获得宏观经济最佳分析师。 - **林成炜**：浙商证券宏观首席分析师，CFA，拥有丰富的研究经验。 - **于科**：浙商证券首席政策研究官，熟悉地缘政治与产业政策。 - **费瑾**：宏观研究员，负责货币政策、汇率、消费等研究。 - **王瑞明**：宏观研究员，负责固定资产投资、制造业、基建等研究。 - **靳风**：宏观政策研究负责人，有外交系统工作经验。 - **汤子玉**：宏观研究员，负责海外宏观研究。 - **何佳烨**：资产配置及ESG首席，负责全球大类资产配置研究。 ## 历史报告回顾 - **年度宏观展望**：涵盖国内与海外经济及政策展望。 - **“十五五”深度研究**：探讨科技发展与经济目标实现。 - **居民存款搬家**：分析居民资产配置变化及其对市场的影响。 - **财政发力系列**：研究财政政策与债务管理。 - **利率走廊**：分析中国、美国、日本的利率政策。 - **国家资产负债表**：研究国家资产负债表管理。 - **特朗普新政**：探讨美国政策变化对全球经济的影响。 - **财税体制改革**：分析税制改革与经济影响。 - **人工智能**：研究科技革命对宏观经济的影响。 - **美国财政**：分析美国财政刺激与债务压力。 ## 法律声明 本资料仅供浙商证券研究所客户参考，其他读者请自行评估适当性。订阅者应以报告发布当日的完整内容为准，后续更新以正式研究报告为准。