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上海证券制造业PMI分析报告总结（2021年5月31日）

核心内容概述

2021年5月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.0%，仅微低于上月0.1个百分点，保持在临界点以上，显示制造业整体平稳扩张。同时，非制造业商务活动指数为55.2%，同比上升，表明非制造业扩张力度增强。综合PMI产出指数为54.2%，较上月上升0.4个百分点，显示我国企业生产经营活动总体延续稳步扩张态势。

主要观点

1. 制造业平稳增长，供给强于需求

• 生产指数：52.7%，高于上月0.5个百分点，显示制造业生产扩张加快。
• 新订单指数：51.3%，低于上月0.7个百分点，显示需求有所放缓。
• 进出口情况：
  • 新出口订单指数：48.3%，低于上月2.1个百分点，回落至临界点以下，显示外部需求减弱。
  • 进口指数：50.9%，较上月上升0.3个百分点，进口需求仍强，叠加价格因素，进口维持强势。
• 价格指数：持续上升，主要原材料购进价格指数为72.8%，出厂价格指数为60.6%，均高于上月5.9和3.3个百分点，显示通胀压力增强。
• 库存与采购：
  • 原材料库存指数为47.7%，下降0.6个百分点。
  • 产成品库存指数为46.5%，下降0.3个百分点。
  • 采购指数为51.9%，高于上月0.2个百分点，显示采购活动有所上升。

2. 企业规模分化明显

• 大中型企业PMI：分别为51.8%和51.1%，高于上月0.1和0.8个百分点，显示大中型企业增长势头强劲。
• 小型企业PMI：为48.8%，低于上月2.0个百分点，降至收缩区间，显示小型企业增长动力不足。

3. 非制造业扩张增强

• 非制造业商务活动指数：55.2%，高于上月0.3个百分点，显示非制造业整体扩张。
• 服务业：商务活动指数为54.3%，微落0.1个百分点，但仍高于年内均值1.1个百分点，五一假期带动服务业消费活跃。
• 建筑业：商务活动指数为60.1%，高于上月2.7个百分点，显示建筑业扩张动力增强。

市场波动性增加

• 全球疫情虽未结束，但局部地区疫情缓解，市场信心增强。
• 中国宏观经济数据因基数效应持续高位运行，通胀预期加强，周期品价格上涨。
• 宏观调控政策保持平稳，财政宽松与货币平稳组合不变，市场通胀预期与货币偏紧预期可能进一步强化。
• 资本市场短期波动性或上升，但整体趋势受经济回升影响，仍将延续偏暖态势。

经济活跃仍延续

• 5月PMI小幅回落，但仍高于往年水平，显示经济仍保持活跃。
• 制造业淡季中生产强于需求，外部需求减弱。
• 价格指数持续上涨，叠加低基数，5月PPI或创下新高，但已在寻顶中，拐点将至。
• 疫情反弹刺激疫苗接种加快，为控制疫情奠定基础。
• 经济仍处于疫情受控后的反弹阶段，高增长源于基数效应和前期赶工惯性。
• 预计经济活跃局面将持续至1-2季度，但受楼市泡沫、芯片产业制约及全球货币宽松副作用影响，后续增长动力可能减弱。

投资评级说明

• 债券投资评级：从安全性、收益性、流动性三方面进行分类：
  • 两全级：安全性与流动性均高。
  • 配置级：安全性高，流动性低。
  • 投资级：安全性与流动性高，收益性高。
  • 回避级：安全性与流动性低。
• 投资评级适应不同机构需求，如两全级适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者；配置级适用于银行、保险；投资级适用于基金、券商、专业投资者。
• 投资决策应基于个人实际情况，不建议完全依赖分析师评级。

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