20260531-中信证券-一图看懂_2026年5月PMI点评_制造业PMI回落至荣枯线_非制造业重返扩张区间_5页_1mb

2026年5月PMI点评总结

核心内容概述

2026年5月，中国制造业PMI回落至荣枯线（50.0%），非制造业PMI重返扩张区间（50.1%）。综合PMI小幅上升至50.5%，显示整体经济产出保持扩张，但结构分化显著。

主要观点

制造业PMI分析

• 整体表现：制造业PMI为50.0%，较前值下降0.3个百分点，结束连续两个月的扩张。
• 需求端：新订单指数为49.9%，较上月下降0.7个百分点；新出口订单指数为48.6%，较上月下降1.7个百分点，显示内需和外需双双走弱。
• 生产端：生产指数维持在51.2%，连续3个月高于51%，但产成品库存指数上升1.8个百分点至49.3%，表明供大于求迹象显现。
• 行业结构：高技术制造业和装备制造业PMI分别升至52.9%和52.1%，保持扩张；传统消费品行业和高耗能行业PMI分别降至49.7%和47.1%。
• 企业规模：大型企业制造业PMI为51.1%，较上月上升0.9个百分点；中小企业景气度偏弱。
• 价格层面：原材料购进价格回落3.2个百分点至60.5%，出厂价格回落3.2个百分点至51.9%，原材料购进价格与出厂价格剪刀差仍处高位，中下游企业利润承压。

非制造业PMI分析

• 整体表现：非制造业PMI为50.1%，较前值上升0.7个百分点，重返扩张区间。
• 服务业：五一假期消费需求集中释放，带动服务业PMI回升至50.3%，景区服务、餐饮业重返扩张区间，铁路运输、文体娱乐、电信等行业处于高景气区间，零售业虽有改善但仍低于荣枯线。
• 建筑业：受城市更新和六网建设需求推动，土木工程建筑PMI升至高景气区间并创年内新高，但房建筑业PMI仍处于收缩区间。

综合分析

• 经济整体：5月我国经济总体产出保持扩张，但结构分化显著。
• 企业韧性：大型企业和新动能部门保持较好韧性。
• 需求疲软：中小企业、传统行业需求偏弱，非制造业回升主要依赖基建托底和假期消费脉冲。
• 内生动能：内生修复动能仍显不足。
• 政策预期：超长期特别国债发行高峰、新型政策性金融工具投放、"两新"和"反内卷"政策以及六网建设有望为内需修复提供支撑。
• 外需压力：在通胀预期和高利率环境下，外需仍存下行压力。
• 制造业回升：制造业景气度回升及中下游企业盈利改善仍需观察验证。

关键信息

• 制造业PMI：50.0%，较前值下降0.3个百分点。
• 非制造业PMI：50.1%，较前值上升0.7个百分点。
• 综合PMI：50.5%，较前值上升0.4个百分点。
• 高技术制造业：PMI升至52.9%。
• 装备制造业：PMI升至52.1%。
• 大型企业制造业：PMI为51.1%，较上月上升0.9个百分点。
• 原材料购进价格：回落3.2个百分点至60.5%。
• 出厂价格：回落3.2个百分点至51.9%。
• 非制造业亮点：服务业PMI回升至50.3%，土木工程建筑PMI创年内新高。
• 政策支持：超长期特别国债、新型政策性金融工具、"两新"政策、六网建设将助力内需修复。

数据来源与联系方式

• 数据来源：Wind
• 联系人：王川，邮箱：wang_chuan@citics.com，电话：010-60836617

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