> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 4月PMI总结：韧性下的分化 ## 核心内容 2026年4月30日，国家统计局发布4月PMI指数，制造业PMI为 $50.3\%$（前值 $50.4\%$），非制造业PMI为 $49.4\%$（前值 $50.1\%$）。整体来看，4月PMI指数保持较强韧性，但结构上呈现出“供强需弱”、“外强内弱”的特征。 --- ## 主要观点 ### 制造业PMI表现 - **整体景气**：制造业PMI小幅回落至 $50.3\%$，但仍位于扩张区间，显示制造业保持较强的景气水平。 - **供需分化**：生产指数上行0.1个百分点至 $51.5\%$，明显好于季节性；而新订单指数回落1个百分点至 $50.6\%$，反映内需偏弱。 - **剔除干扰因素**：供应商配货指数受天气等因素影响较大，剔除该指标后，实际PMI为 $50.2\%$，仍处于扩张区间。 ### 需求分化 - **外需强劲**：新出口订单指数回升1.2个百分点至 $50.3\%$，其中装备制造、高技术制造业、消费品制造业表现尤为突出，分别升至 $51\%$ 以上，受益于海外能源转型、AI需求增长及消费品替代效应。 - **内需疲软**：内需订单指数回落1.3个百分点至 $50.6\%$，显示国内需求有所放缓。 - **高频数据支持**：4月港口外贸货运量同比维持在 $11.9\%$ 的较高水平，印证外需强劲。 ### 行业分化 - **外需主导行业景气回升**：高技术制造业、装备制造业PMI分别上行0.1、0.3个百分点至 $52.2\%$、$51.8\%$，显示海外需求对相关行业有明显拉动。 - **石化行业承压**：石油煤炭加工、化学原料等行业PMI低于临界点，反映油价飙升带来的“供给冲击”已显现。 - **其他行业表现**：高耗能行业PMI回落至 $47.9\%$，而部分服务业如铁路运输、邮政等仍保持较高景气。 ### 非制造业PMI表现 - **整体下行**：非制造业PMI小幅回落0.7个百分点至 $49.4\%$，显示非制造业景气有所降温。 - **建筑业疲软**：建筑业PMI回落1.3个百分点至 $48.0\%$，表现弱于往年，其中土木工程建筑业PMI有所下降。 - **服务业下滑**：服务业PMI回落0.6个百分点至 $49.6\%$，主要受生活性服务业拖累，如批发、零售、居民服务等行业PMI低于 $50\%$。 --- ## 关键信息 | 指标 | 4月数值 | 前值 | 变化 | |------|---------|------|------| | 制造业PMI | $50.3\%$ | $50.4\%$ | 下行0.1个百分点 | | 非制造业PMI | $49.4\%$ | $50.1\%$ | 下行0.7个百分点 | | 制造业新订单指数 | $50.6\%$ | $51.6\%$ | 下行1.0个百分点 | | 非制造业新订单指数 | $44.8\%$ | $45.3\%$ | 下行0.5个百分点 | | 建筑业新订单指数 | $41.6\%$ | $43.5\%$ | 下行1.9个百分点 | | 服务业新订单指数 | $44.8\%$ | $45.3\%$ | 下行0.5个百分点 | --- ## 展望后续 - **外需主导行业**：高技术、装备制造业景气有望进一步改善，受益于海外能源转型及AI需求增长。 - **内需承压**：内需订单指数回落，可能受地缘冲突及经济环境影响，需关注政策支持与市场回暖情况。 - **石化行业风险**：油价高位运行对石化链中下游企业造成刚性成本压力，库存消耗加快，景气或面临下行压力。 - **二季度风险**：受地缘冲突扰动，二季度经济面临阶段性下行风险，内外分化趋势或将持续。 --- ## 风险提示 - **外部环境变化**：地缘冲突、国际局势动荡可能对经济产生不利影响。 - **房地产形势变化**：房地产市场波动可能拖累整体经济表现。 - **稳增长政策推进不及预期**：若政策效果不及预期，可能影响经济复苏节奏。 --- ## 投资评级说明 - **证券投资评级**：以6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。 - **行业投资评级**：以6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。 - **基准指数**：沪深300指数（A股）、恒生中国企业指数（H股）、纳斯达克指数（美股）。 --- ## 信息披露 - **分析师承诺**：本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具，内容合法合规。 - **公司背景**：隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可。 - **利益冲突提示**：公司关联机构可能持有或交易本报告提到的投资标的，存在利益冲突可能。 - **客户查询方式**：可通过 `compliance@swsresearch.com` 或登录 `www.swsresearch.com` 查询相关资料。 --- ## 联系信息 | 团队 | 联系人 | 电话 | 邮箱 | |------|--------|------|------| | 华东团队 | 茅炯 | 021-33388488 | maojiong@swhysc.com | | 华北团队 | 肖霞 | 15724767486 | xiaoxia@swhysc.com | | 华南团队 | 王维宇 | 0755-82990590 | wangweiyu@swhysc.com | | 华北创新团队 | 潘烨明 | 15201910123 | panyeming@swhysc.com | | 华东创新团队 | 朱晓艺 | 18702179817 | zhuxiaoyi@swhysc.com |