20221202-华安证券-2023年A股投资策略_千磨万击还坚劲_80页_2mb

2023年A股投资策略总结

核心结论

• 全年大势研判：A股全年将呈现震荡格局，上半年机会好于下半年。
• 盈利预测：2023年全A盈利预计小幅向上，全年增速约为4.9%，较2022年略有改善。
• 估值修复：A股估值具备修复空间，但全面大幅修复可能性较低，结构性修复机会较多。
• 风险偏好：内部政策对风险偏好形成提振，但外部美股熊市格局未改，对A股形成抑制。
• 行业配置：上半年注重估值修复，下半年关注景气底部反转。

上半场配置建议

• 风格推荐：成长>消费≈金融>周期
• 高景气成长：储能、光伏风电设备及上游能源金属资源
• 防疫政策优化预期：新冠疫苗/特效药、医疗设备/商业、白酒、动保
• 情绪修复：券商+计算机信创

下半场配置建议

• 地产链：地产销售、价格底部反转，地产股及其上下游建材、家电、家居
• 半导体链：重点关注存储、面板、手机芯片等盈利优先修复细分领域

主题机会

• 安全主题：二十大及“十四五”规划重点关注领域
• 数字经济：《国务院关于数字经济发展情况的报告》出台，数字经济地位空前

全球经济展望

• 美欧经济增速下行：2023年Q2美国经济大概率陷入衰退，欧盟可能略早于美国。
• 美国经济衰退概率上升：经济分析局预测美国未来12个月衰退概率达25%以上，接近历史阈值。

全球通胀展望

• 全面性通胀问题依然严峻：美欧CPI剔除能源项后仍处于6%左右，工资上涨和劳动力短缺导致“工资-通胀”螺旋难以打破。
• PPI大概率为负：受高基数影响，PPI预计全年为负，主要能源和工业品价格回落。

增长预测

• GDP增速：全年预计4.8%，Q1 4.1%、Q2 6.1%、Q3 4.4%、Q4 4.6%
• 增长动能：主要来自投资，特别是基建和制造业投资，出口和房地产投资则存在压力。

流动性分析

• 宏观流动性：2023年总量维持充裕，结构性工具主导，推动“宽信用”进程。
• 社融：全年均值预计在11.5%，Q1可能出现冲高。
• 利率走势：长端利率在2023年Q2出现年内高点，整体波动范围在2.70%-2.95%之间，短端利率在2.0%-2.2%之间震荡。

政策分析

• 政策重心：从“疫情防控与稳增长”过渡到“稳增长”，强调高质量发展。
• 财政政策：赤字率预计提高至3.2%-3.5%，专项债额度增加，提前批下达。
• 货币政策：继续使用结构性工具，推动“宽信用”，但也可能因经济复苏加快而转向紧缩。
• 产业政策：聚焦新能源、半导体、数字经济等关键领域，推动高质量发展。

外围风险

• 美股熊市未完：2023年美国经济衰退将引发新一轮大跌，美股仍处熊市格局。
• 加息与经济衰退：美国加息抑制需求，经济持续崩溃式滑坡将导致美股剧烈波动。
• 利率倒挂：2Y与10Y美债利率倒挂，显示经济衰退风险加剧。

总结

• 2023年A股市场将呈现震荡格局，上半年机会优于下半年。
• 政策支持将推动经济缓慢回归潜在增速，但需关注外部风险如美股衰退。
• 行业配置需关注高景气成长和情绪修复，下半年则聚焦景气反转。
• 外部环境如美联储加息和美欧经济衰退将对A股形成抑制。
• 结构性政策如专项债、再贷款等将发挥重要作用，推动经济增长和结构调整。