20240318-紫金天风-玉米季报_千磨万击还坚劲_38页_5mb

玉米市场分析报告总结

全球市场概况

• 全球玉米产量：2023/24年度全球玉米产量预估为1230亿吨，库存消费比为2665%。
• 主要出口国：巴西已成为中国玉米头号进口来源国，其产量受天气影响较大；美国玉米出口量同比增加，但价格竞争力低于巴西。
• 天气因素：巴西主产区天气为关键变量，干旱影响玉米生长；USDA报告指出天气对全球供应和库销比有重要影响。

国内供需分析

• 产量与进口趋势：2023/24年度国内玉米产量预计增加2300万吨左右，进口量约为2300万吨，整体供应维持高位。
• 需求方面：
  • 深加工业需求旺盛，加工利润和开机率维持较高水平。
  • 养殖需求持续下滑，能繁母猪存栏量同比下降，生猪养殖利润虽有改善但仍处于亏损状态。
  • 饲料消费中需求预期减弱，禽类养殖利润低迷。
• 库存与销售：1-2月进口数据显示巴西玉米进口量同比大幅增加，但政策性收储及拍卖政策对市场节奏产生影响。

价格与价差展望

• 价格走势：一季度玉米价格呈现震荡下行，随后上行，最后震荡回落的态势。预计二季度玉米主力合约价格维持在2400-2500元/吨之间震荡偏强。
• 价差结构：玉麦价差扩大至366元/吨，玉米与进口玉米价差变化受政策和到港成本影响显著。

关键风险

• 政策风险：收储计划不及预期，进口玉米政策调整。
• 供给端风险：天气变化导致产量波动；地趴粮上量对市场供应的压力。
• 需求端风险：养殖产能去化不及预期，深加工需求恢复力度不足。
• 地缘政治风险：国际贸易局势和俄乌冲突对玉米供应与出口的影响。

二季度展望

• 预计玉米价格将有所反弹，政策支持力度加强。
• 关注点：
  • 政策收储的数量与价格。
  • 贸易商销售心态变化及干粮购销节奏。
  • 深加工利润变化、饲料需求恢复情况。

免责声明：本文仅供内部参考，不构成任何投资建议。数据来源：USDA、紫金天风期货研究所、农业农村部、海关总署等第三方机构。