20170622-太平洋-2017银行中期策略：千磨万击还坚劲，任尔东西南北风_24页_1mb

银行2017年中期策略总结

核心内容

2017年银行板块在金融去杠杆政策背景下，整体表现稳健，尽管跑输沪深300指数，但在28个申万一级行业中排名靠前。监管政策持续收紧，推动行业结构调整，大行和股份制银行在资产质量、盈利能力和估值方面表现优于中小银行。

主要观点

• 金融去杠杆持续推进：影子银行规模迅速增长，但监管已初见成效，M2增速首次降至个位数，显示金融体系杠杆下降。
• 监管政策影响显著：MPA考核与银监会的强监管政策，使得同业业务和理财业务增速放缓，委外规模逐渐收缩，以到期不续为主。
• 行业趋势向好：资产质量企稳，净利润增速改善，大行和部分股份制银行表现出较强的盈利能力。
• 投资策略积极：虽然监管带来短期压力，但长期来看，银行板块仍有投资价值，尤其是大行和高ROE的股份制银行。

关键信息

金融去杠杆进展

• 2017年5月末M2增速降至9.6%，为历史最低。
• 非金融部门持有的M2增速高于金融体系，显示资金脱虚向实。
• 同业、理财等业务增速放缓，委外规模下降。

行业竞争格局变化

• 同业与理财业务受压：监管政策导致同业业务和理财业务增速下降，同业资产和负债增速放缓。
• 轻资产化趋势明显：大行和股份制银行更注重资产结构优化，轻资产化发展成为趋势。
• 表内业务扩张：社融结构显示表内业务增长，表外业务收缩。

资产质量与盈利改善

• 商业银行不良贷款率在2017年一季度企稳，拨备覆盖率提升。
• 大行净利润增速优于2016年，招商银行和兴业银行ROE较高，盈利改善明显。
• 零售业务成为利润稳定器，招商银行零售贷款占比超过50%。

投资策略与重点公司

• 大行推荐：工商银行、建设银行，因其规模优势和稳健经营，估值较低，符合价值投资偏好。
• 股份制银行推荐：招商银行、兴业银行，因其高ROE和估值溢价，具备长期投资价值。

风险提示

• 政策风险：强监管可能导致短期内的市场波动。
• 宏观经济风险：经济下行可能影响银行不良资产水平。

重点公司推荐

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业回报高于市场5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内行业回报介于市场-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内行业回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
  • 卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。

总结

2017年银行板块在金融去杠杆政策下表现出较强的抗风险能力和盈利改善趋势。大行和高ROE的股份制银行是重点推荐对象，其估值相对较低，盈利能力和资产质量持续优化。监管政策虽然带来短期压力，但有助于行业的长期健康发展。投资者应关注大行和股份制银行的长期价值，尤其是招商银行和兴业银行。