2024年二季度宏观展望：千磨万击还坚劲-240325-湘财证券-31页_1mb

报告摘要

宏观研究：2024年二季度宏观展望总结

经济目标与政策
- 2024年政府工作报告将GDP增速目标设定为5%左右，较去年难度更大，因为2023年增速5.2%建立在3.0%的低基数上。
- 为实现目标，政策需进一步加码，包括财政和货币双宽松。财政方面，赤字率3%，实际广义财政扩张力度边际上升；货币政策方面，已通过三次降准、两次降息等工具加大流动性供给。
- 风险提示：内需修复不及预期、中美贸易摩擦、房地产政策效果有限。
宏观基本面改善现状
- 通胀边际抬升：2月CPI同比转正（0.7%），主要受春节错位影响，但整体仍处于低位。
- 制造业投资大增：1-2月制造业投资同比增长94%，高技术制造业增速达100%，政策导向推动高端制造业升级。
- 消费复苏强劲：社会消费品零售总额同比增长5.5%，餐饮消费增速达125%，服务消费偏好明显。
- 居民信贷需求回升，M1同比大幅走高至59%，显示企业活跃度提升，但后续可持续性待观察。
房地产市场持续疲软
- 1-2月房地产开发投资同比-9.0%，商品房销售面积继续下滑，二线城市略优于一线和三线城市。
- 政策密集出台（如降准定向降息），但需求端（居民收入放缓）和供给侧（房企债务压力）问题未解。
发展新质生产力与提振内需
- 新质生产力强调创新主导，通过技术革命提升全要素生产率，重点扶持高端制造、绿色产业与高科技产业。
- 内需拉动核心在于改善居民和企业资产负债表，通过提高人均可支配收入、缩小地区收入差距、健全医疗教育等民生保障，降低债务负担。
- 财政发力转向民生倾斜，配合大规模设备更新政策，促进消费与投资结构升级。
投资建议与风险
- 保持宽松政策以稳定经济，重点关注货币政策进一步降准降息的可能性，财政则预留更多空间应对内需不足。
- 内需修复不确定性较大，需警惕通胀目标（3%）难度、房地产拖累及外部风险（如中美摩擦）。