2022年聚烯烃年报：千磨万击还坚劲，咬定青山不放松-20211215-弘业期货-24页_2mb

报告摘要

弘业期货2022年聚烯烃市场研究报告总结

核心内容

本报告对2022年聚烯烃市场进行全面展望，涵盖宏观环境、原料端、供给端、需求端、库存分析及价格分析等多个方面。报告指出，2022年国内聚烯烃市场将面临供给持续扩张、需求相对疲软及成本端变化的多重影响。

主要观点

宏观环境：疫情两年导致的货币超发推动的经济复苏可能结束，随着美国货币政策转向，国际大宗商品金融属性减弱。国内经济面临下行压力，但政策以维稳为主，信用宽松，基建投资有望反弹，出口保持韧性。
政策影响：国内环保政策加码，塑料污染治理方案推动一次性塑料使用减少，对聚烯烃需求形成压力。
原料端：
- 原油市场博弈加剧，OPEC+与美国等消费国矛盾突出，原油价格波动剧烈。
- 国内煤炭资源相对充足，价格受保供政策影响中枢下移，对聚烯烃成本支撑减弱。
供给端：
- 2022年为全球聚烯烃投产大年，国内聚乙烯和聚丙烯产能持续扩张。
- 油制聚烯烃利润压缩，煤制聚烯烃利润有望回暖。
- 产能扩张周期差异显著，2022年国内聚乙烯总产能有望达3241万吨/年，聚丙烯达3683万吨/年。
需求端：
- 国内下游需求整体不乐观，但受基建和政策支持，需求端具有韧性。
- 国际需求预期减缓，出口受疫情反复、海运费高企等因素限制。
库存分析：
- 2021年库存处于合理区间，整体结构偏健康。
- 2022年库存可能继续受产能扩张影响，但需求疲软或导致库存压力。
价格分析：
- 2021年聚烯烃价格主要受成本端支撑，利润压缩明显。
- 2022年成本或成为定价锚，油制聚烯烃利润重心下移。
- L-PP价差策略在2022年仍具参考价值，因聚乙烯需求更稳定。

关键信息

一、2021年行情回顾

聚烯烃市场呈现“M”型走势，前低后高。
分为四个阶段，受原油、疫情、限电限产等多重因素影响。
2021年10月，塑料、PP期货主力合约价格创年内新高，随后因成本端回落而震荡下行。

二、宏观及政策

海外货币政策宽松后逐步退出，经济复苏或进入下行周期。
国内采取动态清零政策，经济复苏早于国外，但面临下行压力。
2022年国内货币政策偏宽松，基建投资反弹，出口仍具韧性。
《“十四五”塑料污染治理行动方案》推动减少一次性塑料使用。

三、原料端

原油：受OPEC+与美国等消费国博弈影响，价格波动剧烈，国内原油资源短缺。
煤炭：国内煤炭资源充足，价格中枢下移，保供政策加强。

四、供应情况

聚乙烯：
- 2021年新增产能430万吨/年，总产能达2776万吨/年。
- 2022年新增产能400万吨/年，总产能预计达3241万吨/年。
- 产能主要集中在华东、华南、西北地区。
聚丙烯：
- 2021年新增产能315万吨/年，总产能达3208万吨/年。
- 2022年新增产能365万吨/年，总产能预计达3683万吨/年。
- 产能分布主要在华东、华北、华南地区。

五、下游需求

聚乙烯：
- 下游需求集中在薄膜、注塑、管材、中空等领域。
- 包装膜和农膜需求受价格高企及政策影响有所减弱。
- 汽车、家电等需求受经济下行及缺芯等因素影响，表现不佳。
聚丙烯：
- 下游需求涉及领域广泛，包括塑编、BOPP膜、CPP膜、管材、注塑等。
- 塑编、BOPP膜等需求相对稳定，而注塑、管材等受周期性影响较大。
- 无纺布需求因疫情后减少，对聚丙烯需求形成压力。

六、库存分析

2021年两油库存处于低位，对价格形成支撑。
节后去库速度缓慢，港口库存去库压力大。
2022年库存可能受产能扩张和需求疲软影响，但整体结构偏健康。

七、价格分析

利润分析：
- 2021年除油制聚烯烃外，其他工艺亏损。
- 煤制聚烯烃利润一度亏损近4000元/吨，但有望在2022年回暖。
- 油制聚烯烃利润重心下移。
基差分析：
- 2021年以正基差为主，但因供给端矛盾，基差出现波动。
- 2022年预计仍以正基差为主，但需关注供给端变化。
L-PP价差分析：
- L-PP价差策略仍具参考价值，因聚乙烯需求更稳定。