2017-2017银行中期策略：千磨万击还坚劲，任尔东西南北风_24页-2mb

银行2017年中期策略总结

核心内容概述

2017年中期银行行业报告指出，金融去杠杆政策正在持续推进，监管力度加大，行业竞争格局发生转变。尽管短期内银行板块面临净息差压力，但整体资产质量逐步企稳，净利润增速有改善空间。报告推荐关注大行及高ROE的股份制银行，认为其在监管和经济环境下具有更强的抗风险能力与增长潜力。

主要观点

• 金融去杠杆进行时：影子银行规模增长过快曾积累潜在风险，随着M2增速降至个位数，金融去杠杆已初见成效。监管政策持续强化，预计下半年仍将保持高压态势。
• 监管影响显著：银监会与央行联合实施的MPA考核及“三套利”、“三违反”、“四不当”等专项治理，使得同业、理财业务增速放缓，银行逐渐转向表内业务。
• 资产质量企稳：不良贷款率下降，拨备覆盖率提升，资产减值损失增速放缓，有利于银行净利润增长。
• 净息差压力：由于同业存单利率和理财收益率上行，存款增速放缓，净息差面临压力，但下降空间有限。
• 行业趋势向好：整体经济稳中向好，金融去杠杆为行业带来长期健康发展，大行与股份制银行在竞争中逐渐占据优势。
• 投资策略：尽管市场对银行板块存在担忧，但估值相对合理，业绩稳健，建议持续关注，尤其是大行和高ROE股份制银行。

关键信息

金融去杠杆进展

• 5月M2增速降至9.6%，为历史最低。
• 非金融部门持有的M2增速高于金融体系，说明资金正逐步从虚拟经济向实体经济转移。
• 央行和银监会明确表示将坚持去杠杆总方针，强监管不会改变。

监管政策影响

• 同业、理财业务增速明显放缓，委外规模收缩，以到期不续为主。
• 大型银行委外占比低于10%，股份制银行约5%-20%，城商行和农商行占比较高。
• 银行资产结构调整，表内业务成为增长重点。

资产质量与盈利能力

• 商业银行不良贷款率由1.74%下降至1.99%，资产质量趋于稳定。
• 一季度有12家上市银行不良率环比下降，9家持平。
• 资产减值损失增速放缓，对净利润的影响减弱，净利润增速有改善空间。
• 四大行1Q17归母净利润增速均高于2016年全年水平。

投资策略与重点公司

• 大行推荐：工商银行、建设银行，因其规模优势、稳健经营和较低估值，更符合价值投资者偏好。
• 股份制银行推荐：招商银行、兴业银行，因其高ROE和盈利能力，有望获得估值溢价。

风险提示

• 政策风险：强监管可能带来短期不确定性。
• 宏观经济风险：经济波动可能影响银行不良资产水平，需持续关注。

重点公司分析

工商银行

• 估值稳定，盈利能力强，资产质量良好，被推荐为“买入”。
• 2017年6月30日股价为5.25元，预期未来6个月涨幅高于15%。

建设银行

• 同样具备规模优势和稳定业绩，被推荐为“买入”。
• 2017年6月30日股价为6.15元，预期未来6个月涨幅高于15%。

招商银行

• 零售业务占比高，税前利润贡献达57%，资产质量稳定，ROE高于可比同业。
• 被推荐为“买入”，估值较高，但盈利潜力大。

兴业银行

• ROE高于可比同业，资产质量改善，被市场低估。
• 被推荐为“买入”，估值相对较低，未来有提升空间。

总结

2017年银行行业在金融去杠杆与强监管背景下，整体发展趋势向好。虽然短期内净息差承压，但资产质量改善与盈利能力提升为行业提供了长期增长动力。大行与高ROE股份制银行成为投资首选，其规模优势、稳健经营和良好估值使其具备更强的抗风险能力。投资者应关注政策变化与宏观经济影响，把握行业长期价值。