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建设银行(601939)：2017年三季报点评总结

核心内容概述

建设银行在2017年前三季度业绩表现稳健，利润增长持续，资产质量稳步改善，风险抵御能力增强。尽管营业收入小幅下降，但归母净利润实现同比增长，净息差连续两个季度回升，盈利能力显著增强。同时，银行通过加大拨备计提力度，进一步提升了风险抵御能力，展现出审慎经营的策略。

主要观点

• 利润增长稳健

  • 2017年前三季度归母净利润为2012.42亿，同比增长3.82%。
  • 拨备前利润增速高达8.67%，显示出盈利能力的提升。
  • Q3单季度净利润同比增长4.1%，拨备前利润同比增长11.48%，经营性利润显著增强。

• 净息差持续上行

  • 前三季度净息差为2.16%，较上半年提升0.02pc，连续两个季度回升。
  • Q3净息差较Q2上升7bps，盈利能力增强。

• 收入端表现

  • 利息净收入同比增长10.17%，受益于规模增长及息差回升。
  • 手续费及佣金净收入同比增长1.77%，银行卡、电子银行、理财等产品发展良好。
  • 投资收益同比下降81.36%，主要因债券出售规模减少。

• 资产端结构优化

  • 贷款净额较16年末增长8.34%，占比提升1.65pc至56.43%。
  • 个人贷款新增超2200亿，公司贷款增加约985亿，票据贴现和海外信贷规模减少。
  • 同业资产连续两个季度净减少，占比较6月末下降0.3pc至3.53%。
  • 债券类投资规模大幅增加，非标规模稳定在4700亿左右。

• 负债端低成本优势

  • 活期存款余额较6月末增加近2000亿，占比提升0.47pc至53.24%。
  • 同业负债规模连续三个季度净减少，占比较低，远低于监管要求。

• 不良率持续下降，拨备覆盖率提升

  • 9月末不良率为1.50%，较6月末下降0.01pc，连续两个季度下降。
  • 不良生成放缓，不良余额仅增加21.97亿。
  • 前三季度共计提资产减值损失869.6亿，较去年同期多提233亿。
  • 拨备覆盖率提升2.76pc至162.91%，风险抵御能力增强。

关键信息

• 盈利预测与估值

  • 2017/2018/2019年归母净利润预计分别为2410.4亿、2568.5亿、2772.1亿。
  • BVPS预计为6.91元、7.65元、8.45元。
  • 目标价为7.95元，维持“增持”评级。

• 财务指标预测

  • 净利息收入增速分别为8.83%、8.62%、9.22%。
  • 净手续费收入增速分别为4.00%、4.00%、5.00%。
  • 营业收入增速分别为6.95%、7.45%、8.21%。
  • 拨备前利润增速分别为5.47%、7.55%、8.39%。
  • ROE预计为14.44%、13.90%、13.59%，呈逐步下降趋势。
  • 成本收入比预计为28.00%、27.95%、27.75%，保持稳定。

• 资本充足情况

  • 资本充足率预计为15.25%、15.78%、16.13%，持续提升。
  • 一级资本充足率预计为3.94%、5.09%、6.15%，逐步改善。

• 风险提示

  • 宏观经济下滑风险
  • 金融监管力度超预期

投资评级说明

• 公司投资评级：增持
• 行业投资评级：未具体提及，但通常与公司评级一致

股价走势与市场数据

• 收盘价：7.00元
• 一年最低/最高价：4.98元 / 7.29元
• 市净率：1.09倍
• 流通A股市值：67,155百万元

财务预测表（单位：百万元）

总结

建设银行在2017年前三季度展现出稳健的利润增长和持续改善的资产质量，净息差的回升和拨备覆盖率的提升增强了其风险抵御能力。尽管营业收入受投资收益拖累略有下降，但经营性利润和净息差的改善表明其盈利能力在增强。在宏观经济企稳向好的背景下，建行作为优质大行，估值有望进一步提升。整体来看，其基本面稳健，投资价值凸显，维持“增持”评级。