20171027-中泰证券-建设银行-601939.SH-建设银行2017年三年报点评_拨备前利润增速9_息差上行_4页_813kb

建设银行（601939）投资分析总结

核心内容

建设银行作为四大国有银行的代表之一，2017年前三季度业绩稳步增长，资产质量持续改善，经营稳健，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。分析师戴志锋维持“增持”评级，认为其未来表现值得期待。

市场表现与估值

• 当前市场价格：7.00元
• 目标价格区间：7.35—7.70元
• 市价与行业走势对比：股价表现与市场趋势基本一致，具备一定投资价值。
• 估值指标：
  • 2017E PB：1.01X（国有行平均0.9X）
  • 2018E PB：0.92X（国有行平均0.82X）
  • 2017E PE：7.30X（国有行平均7.09X）
  • 2018E PE：7.01X（国有行平均6.88X）

投资要点

报表亮点

1. 净息差环比上升：3季度净息差环比上升6bp，净利息收入环比增长4.1%。
2. 资产质量改善：不良净生成率环比下降4bp，不良率下降1bp，拨备覆盖率提升，拨贷比上升。
3. 拨备前利润增速：2017年拨备前利润增速达8.7%，保持稳健增长。

报表不足

• 成本收入比上升：3季度成本收入比小幅上升，但整体仍控制在合理区间。

业绩增长拆分

• 营收增长：2017年前三季度营收同比增速分别为2.1%、2.6%、4.7%。
• 拨备前利润增长：分别为7.9%、7.4%、8.7%。
• 净利润增长：分别为3%、3.7%、3.8%。
• 净手续费收入：同比增长1.5%，占营收比重21%。

收入与支出分析

• 净利息收入：2017年前三季度同比增长13.43%，主要受益于息差上行。
• 手续费净收入：小幅增长，但部分基础业务受政策影响收入下滑。
• 业务及管理费：同比增长3.3%，但成本收入比有所下降。

资产与负债结构分析

资产结构

• 贷款增长平稳：贷款总额环比增长2%，票据贴现压缩37%。
• 债券投资微升：环比增长2.8%，主要由持有至到期资产拉动。
• 同业资产压缩：环比下降6.4%，其中买入返售资产下降25.7%。
• 生息资产增长：环比增长10.92%，显示资产端扩张。

负债结构

• 存款增长：环比增长1.4%，占计息负债85.4%。
• 同业负债下降：环比下降1.9%，主要为同业存放下降4.2%。
• 计息负债成本率：2017年为1.68%，显示负债端成本控制能力较强。

资本状况

• 资本充足率：2017年为15.19%，2018年预计为15.37%，保持高位。
• 核心资本充足率：2017年为13.37%，2018年预计为13.69%。
• 杠杆率：2017年为13.22%，2018年预计为13.48%。
• 风险加权资产：2017年增长2.7%，2018年增长13%，显示资产规模持续扩张。

风险提示

• 经济下滑超预期：若宏观经济下行，可能对银行资产质量及盈利产生负面影响。

盈利预测与关键财务指标

关键财务指标趋势

结论

建设银行在2017年前三季度表现出良好的盈利能力和资产质量，净息差持续上行，拨备前利润保持稳健增长，且资本充足率维持在较高水平。尽管3季度成本收入比有所上升，但整体仍处于可控范围内。分析师认为，建行作为国有银行的优秀代表，具备长期投资价值，建议投资者重点关注。