建设银行财务分析总结
核心内容概述
建设银行（建行）在2018年上半年展现出盈利指标稳步向好的趋势，拨备前利润（PPOP）增速有所修复，资产质量风险可控，同时净息差虽略有下滑但核心负债成本优势明显。分析师维持“增持”评级，认为其盈利能力持续增强，风险抵御能力提升。
主要观点
1. 盈利指标稳步向好
- 归母净利润：2018年上半年实现1470.3亿元，同比增长6.3%。
- Q2单季度利润：同比增长7.1%，增速较Q1提升1.7个百分点。
- 拨备前利润（PPOP）：同比增长9.9%，较Q1回升6.1个百分点。
- 盈利结构：二季度核心经营情况改善，主要得益于手续费及佣金净收入增长带动，非息收入由负转正。
- 非息收入变化：手续费及佣金净收入同比增长6%，投资收益因I9准则切换增加83亿元。
2. 净息差略降，但核心负债成本优势明显
- 净息差：上半年为2.34%，较Q1略降1bp。
- 资产端：贷款利率上行放缓，导致净息差环比下降。
- 负债端：存款成本上升1bp至1.34%，仍处于行业较低水平。
- 低成本负债：活期存款增长显著，二季度增加1600亿元，占比提升至53.51%。
- 同业存单：余额增加656亿元至2208亿元，但“同业存单+同业负债”占比仍处于低位。
3. 资产负债结构优化
- 资产端：贷款向零售端倾斜，个贷投放力度加大，信用卡贷款占比提升至11.28%。
- 投资类资产：增配债券960亿元，权益工具和基金减少370亿元。
- 总资产：6月末为22.81万亿元，较3月末略降436亿元，或因央行降准导致现金及存放央行款项减少。
- 负债端：存款规模增长658亿元至16.97万亿元，低成本负债来源稳定。
4. 资产质量风险可控
- 不良与关注类贷款：6月末不良率与关注类贷款占比均下降1bp至1.48%与2.82%。
- 不良生成率：同比下降15bps至0.48%，不良压力有所缓解。
- 逾期贷款：逾期与逾期90天以上贷款占比分别上升14bps与10bps至1.42%和0.97%，但不良/逾期贷款占比仍超过100%。
- 消费信贷与信用卡不良率：不良率分别上升20bps与35bps，新增不良贷款占总额的40%，但两者占贷款总额比例有限，风险可控。
- 拨备计提：上半年计提贷款减值准备810亿元，同比提升17.1%，拨备覆盖率提升至193.2%。
关键信息
盈利预测
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 归母净利润（亿元） |
242,264 |
261,412 |
287,190 |
315,947 |
| BVPS（元/股） |
6.80 |
7.55 |
8.39 |
9.31 |
盈利能力指标
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 净息差（测算） |
2.15% |
2.24% |
2.29% |
2.32% |
| 生息资产收益率 |
3.57% |
3.64% |
3.69% |
3.72% |
| 计息负债成本率 |
1.62% |
1.56% |
1.57% |
1.57% |
| ROAA（%） |
1.13% |
1.15% |
1.18% |
1.20% |
| ROAE（%） |
14.39% |
13.90% |
13.81% |
13.74% |
| 成本收入比（%） |
26.95% |
26.50% |
26.40% |
26.20% |
资产质量指标
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 不良贷款率（%） |
1.49% |
1.48% |
1.46% |
1.43% |
| 不良贷款净生成率（%） |
0.66% |
0.44% |
0.39% |
0.37% |
| 拨备覆盖率（%） |
171.08% |
206.13% |
241.70% |
276.20% |
资本充足情况
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 资本充足率（%） |
15.50% |
15.90% |
16.42% |
16.89% |
| 一级资本充足率（%） |
13.71% |
14.22% |
14.84% |
15.40% |
| 核心一级资本充足率（%） |
13.09% |
13.64% |
14.29% |
14.89% |
风险提示
- 宏观经济下滑：可能影响银行资产质量与盈利能力。
- 金融监管超预期：可能对业务模式和利润空间产生影响。
投资评级
- 公司评级：增持（维持）。
- 预期表现：未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
6.95 |
| 一年最低/最高价（元） |
5.89/9.46 |
| 市净率（倍） |
0.97 |
| 流通A股市值（百万元） |
66,675.92 |
结论
建设银行在2018年上半年盈利指标稳步向好，拨备前利润增速修复，资产质量风险可控，核心负债成本优势明显，支撑净息差维持高位。随着零售贷款投放力度加大和非息收入改善，盈利能力持续增强。分析师维持“增持”评级，认为其具备较强的盈利能力和风险抵御能力。
