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中信建投公布建设银行（601939）2024年Q3季报点评

核心评级：
投资评级：国有大行/银行行业/买入
目标价格：975元（现价空间21%）
近6个月维持“买入”评级。

业绩概要

• 2024年前三季度表现：
  • 营收约5690亿元（YoY-33%，较年中改善27个百分点），净利润增速首次回正至YoY+0.13%。
  • 净利息收入4408亿元（YoY-5.89%），非息收入增速提升至68.2%，拉高整体营收结构（利息收入占比降至77.5%）。

关键经营数据

净息差与资产质量

• 净息差1.52%，季度环比下降2bp，但预计后续息差压力缓解，源于存款/贷款利率双向调整。
• 资产质量稳定：不良率1.35%，拨备覆盖率2370%，环比小幅下行0.17个百分点，拨备覆盖率仍处于高位。

资产负债动态

• 资产端：前三季度生息资产规模达40.11万亿，环比增长16%，其中贷款比重提升至62.2%。
• 负债端：计息负债增长19%，存款占比略微下降（存贷比自前三季度连续提升），存款利率1.70%保持竞争力。

盈利预测与估值

• 估值模型：以股息贴现法测算目标价975元（PB估值0.72倍），维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济不确定性、利差压缩压力、不良资产暴露是主要风险因素。

分析师：刘杰 | SAC执业证书编号：
资料及数据来源：企业财报、天风证券研究所、Wind