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建设银行（601939）半年报点评

业绩概要：
2023年上半年，建设银行实现营业收入400255亿元，同比增长-0.59%；归母净利润167344亿元，同比增长33.6%。年化ROE为12.15%，较一季度下降0.72PCT。

营业收入结构：
2023年Q2营业收入为193179亿元，同比下滑21.9%，净利润增长71.1%。利息净收入与手续费净收入占比分别为82.36%、14.28%，负债端贷款余额23.08万亿元，较年初增长9.12%。

负债与净息差情况：
负债端存款余额增长10.61%，存款利率下调拖累净息差，净息差为1.79%，较一季度下降4BP，资产收益率下滑主要受LPR下行及项目竞争加剧影响。

中收与理财产品：
理财收入同比增长-36.32%，主要受资本市场表现弱化影响。2023H1理财产品规模突破18.14万亿元，未来随着市场回暖，手续费收入有望修复。

资产质量与资本充足：
不良率与关注率分别下降1BP、2BP至1.37%与2.50%，不良生成率0.45%。拨备覆盖率达244.48%，资本充足率维持在较高水平。

业绩预测：
预计2023-2025年营业收入分别为848905亿元、897323亿元、941483亿元，净利润同比增速分别为43.2%、61.5%、54.6%。根据2023年0.60倍PB估值，目标价7.10元，维持“增持”评级。

风险提示：
经济复苏不及预期，资产质量恶化，监管政策变化可能影响业绩。