20210428-华安证券-建设银行-601939.SH-净息差承压_资产质量稳定_5页_655kb

建设银行（601939.SH）投资分析总结

核心内容

2021年第一季度，建设银行实现营业收入2165.23亿元，归母净利润831.15亿元，分别同比增长3.40%和2.80%。尽管净息差承压，同比下降0.13个百分点至2.13%，但资产质量保持稳定，不良率维持在1.56%，拨备覆盖率上升至214.94%。分析师维持“买入”投资评级，预计2021-2023年归母净利润将分别增长3.51%、6.69%和7.76%，对应每股收益分别为1.10元、1.17元和1.26元。

主要观点

• 盈利能力略降：年化ROE和ROA同比分别下降0.67和0.08个百分点，反映出净息差压力对盈利的负面影响。
• 净息差承压：净息差为2.13%，较上年同期下降0.13个百分点，主要受存款成本上升影响。
• 手续费及佣金净收入增长显著：手续费及佣金净收入同比增长8.82%，主要得益于代理业务、托管及其他受托业务的快速增长。
• 资产质量稳定：不良贷款余额略有上升，但不良率保持稳定，拨备覆盖率持续提升，显示银行对风险的控制能力较强。

营运情况

• 战略推进：公司持续推进住房租赁综合服务平台、普惠金融和金融科技三大战略，住房租赁平台覆盖328个地级及以上城市，实名用户达3362万；普惠金融贷款余额达15760.3亿元，同比增长约10.4%。
• 贷款增长：贷款总额增长5.27%，达到176713.17亿元，其中公司类贷款和个人贷款分别为100124.16亿元和74543.83亿元，票据贴现和应计利息分别为1599.72亿元和445.46亿元。

负债情况

• 存款增长：吸收存款总额增长7.35%，达到221298.90亿元，其中公司存款和个人存款分别为104473.78亿元和113933.14亿元，显示存款结构有所优化。
• 负债结构：定期存款和活期存款分别为102102.45亿元和116304.47亿元，占比合理，流动性风险可控。

财务预测

关键财务指标

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济超预期下行，可能对银行的盈利能力和资产质量造成压力。

投资建议

分析师认为，尽管2021年一季度贷款规模增速和净息差表现略低于预期，但资产质量保持稳定，且金融科技和普惠金融战略持续推进，未来盈利增长可期。因此，维持“买入”投资评级。

资产负债结构

• 生息资产：2021E预计达到28,760.37亿元，较2020A增长8.73%。
• 非生息资产：预计增长约8.64%，显示资产结构逐步优化。
• 负债端：客户存款预计增长约12.27%，非计息负债增长约10.61%，整体负债结构健康。

估值与市场表现

• P/B：预计2021E为0.77，2023E为0.65，显示银行估值处于低位，具有一定的吸引力。
• 股价表现：当前收盘价为6.94元，近12个月最高/最低价分别为7.63元和5.98元，市场波动性适中。

总结

建设银行在2021年第一季度表现出稳健的盈利能力和资产质量，尽管净息差承压，但通过推进金融科技和普惠金融战略，有望在未来实现持续增长。分析师维持“买入”评级，认为其具备良好的增长潜力和稳健的财务状况。投资者应关注宏观经济变化对银行盈利能力的影响，以及未来战略实施的效果。