20160810-中泰证券-电气设备行业深度报告_风电行业处于底部_积极关注龙头公司_15页_597kb

报告摘要

本报告聚焦风电行业，分析其市场现状、未来发展趋势及投资机会。报告指出，尽管2016年上半年风电板块表现低迷，但实际需求和装机空间并未如市场预期般悲观，且存在较大的边际改善空间。

市场表现低迷，存在预期差：2016年风电板块跌幅达31.31%，远高于沪深300的14.10%，主要受装机量下降和弃风限电影响。但实际装机需求并未如市场预期般差，且限电问题有边际改善空间。
国内风电市场未饱和：截至2015年底，我国风电装机容量占比仅8.58%，发电量占比3.32%，远低于德国、英国、欧盟及美国等主要新能源国家。因此，国内风电市场仍有较大的发展空间。
利率下降，风电投资运营吸引力增强：当前国内利率处于下行通道，风电投资运营的内部收益率仍能维持在10%-15%之间，具备长期投资价值。
风电招标活跃，下半年装机旺季可期：2016年上半年风电招标量超13GW，高于预期，预计下半年进入装机旺季，全年装机有望达到25-28GW，明显好于预期。
限电问题见底，逐步改善：三北地区弃风率已至底部，2016年2季度弃风率环比下降约9%，从25.8%降至16.82%。新增装机和配套措施逐步出台，限电问题将逐步缓解。

金风科技：
- 股价：2015年22.79元，2016年19.98元，2017年预计22.60元
- 摊薄每股收益：2015年1.042元，2016年预计1.248元，2017年预计1.412元
- 总股本：21.95亿股
- 总市值：2015年623.43亿元，2016年预计546.43亿元，2017年预计618.16亿元
- 在手订单：2016Q1为12.1GW，预计2016年风机制造将保持较好增长
- 风电场并网装机容量：2015年底累计3.04GW，权益并网装机容量2.53GW
- 预计未来风电场运营年净利润贡献约28-30亿元
- 股息率：2016年预计达到3.57%
天顺风能：
- 股价：2015年13.75元，2016年8.77元，2017年预计12.06元
- 摊薄每股收益：2015年0.362元，2016年预计0.313元，2017年预计0.431元
- 总股本：8.23亿股（2015年），14.81亿股（2016年）
- 总市值：2015年113.16亿元，2016年预计129.98亿元，2017年预计178.59亿元
- 风塔业务持续高增长，2016Q1盈利0.70亿元，同比增长80.16%
- 预计2016年上半年净利1.79-2.15亿元，同比增长50%-80%
- 风电场运营将成为新增长极，计划完成至少2GW权益装机目标
福能股份：
- 股价：2015年17.19元，2016年14.7元，2017年预计17.3元
- 摊薄每股收益：2015年0.686元，2016年预计0.735元，2017年预计0.865元
- 总股本：15.52亿股
- 总市值：2015年266.79亿元，2016年预计228.14亿元，2017年预计268.50亿元

股票代码	股票简称	EPS（2016）	EPS（2017）	EPS（2018）	PE（2016）	PE（2017）	PE（2018）
002202.SZ	金风科技	1.25	1.41	1.48	12.86	11.36	10.82
002531.SZ	天顺风能	0.31	0.43	0.56	20.49	14.91	11.41
600483.SH	福能股份	0.74	0.87	0.99	15.77	13.40	11.73
300129.SZ	泰胜风能	0.29	0.35	0.41	24.3	20.06	17.22