电气设备行业：风电设备盈利处于底部区间静待行业开工景气度回暖_17页_930kb

风电行业2024年上半年分析及投资建议

核心内容概览

2024年上半年，风电行业整体呈现收入增速回暖、盈利承压的局面。风电设备（申万）板块实现营收784.51亿元，同比增长7.5%，但归母净利润同比下滑18.7%。行业盈利能力仍处于低位，但部分细分环节开始出现企稳迹象。随着“十四五”接近尾声，预计下半年至明年将出现新一轮装机高峰，叠加海外需求增长，风电产业链有望实现量利齐升。

主要观点

1. 行业整体表现：

   • 2024H1风电板块营收小幅增长，但利润下滑仍在继续。
   • 2024Q2利润下降幅度相较Q1有所改善，净利率企稳回升。
   • 行业现金流持续承压，尤其是2024Q2经营现金流净额同比下降明显。
   • 存货处于高位，预示行业开工景气度有望在Q3回升。

2. 细分板块分析：

   • 塔筒板块：整体业绩下滑明显，主要受行业开工不足影响。泰胜风能因出口业务占比较高，业绩下滑幅度较小。
   • 整机板块：营收回暖，毛利率和净利率企稳回升，但风机单千瓦售价持续下降。
   • 海缆板块：东方电缆海缆业务占比较高，盈利优于同行业公司。海缆行业壁垒高，具备长期配置价值。
   • 零部件板块：盈利能力持续承压，但部分龙头企业如日月股份、振江股份等表现相对较好。

关键信息

2024H1风电板块数据

• 营收：784.51亿元，同比增长7.5%
• 归母净利润：40.58亿元，同比下滑18.7%
• Q2营收：461.81亿元，同比增长2.3%
• Q2归母净利润：25.67亿元，同比下降2.8%
• 毛利率：17.89%，同比下降1.14个百分点
• 净利率：5.30%，同比下降1.68个百分点

重点公司评级

投资建议

1. 海风板块：

   • 塔筒板块：看好国内海风开工刺激下的估值复苏，推荐泰胜风能、海力风电、天顺风能。
   • 海缆环节：推荐东方电缆，建议关注中天科技、亨通光电、起帆电缆。

2. 风机产业链：

   • 估值整体偏低，陆风风机盈利有望企稳回升，推荐金雷股份，建议关注运达股份、金风科技、日月股份。

3. 出口产业链：

   • 海外风电需求高增，叠加本地产能不足，建议关注大金重工、振江股份、泰胜风能、金雷股份。

风险提示

• 下游开工不及预期：可能影响企业收入确认体量和节奏。
• 原材料价格上行：中厚板、铸件生铁、废钢、环氧树脂、铜等原材料价格上涨将对零部件企业盈利产生压力。
• 行业政策变化：审批流程变化可能影响项目开工进度。

附注

• 分析师：王帅、杨志芳
• 投资评级说明：根据报告发布日后12个月内公司股价或行业指数相对相关市场指数的涨跌幅划分，包括买入、增持、中性、减持、无评级等。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议。投资者应自行评估并咨询专业人士意见。公司不对报告内容的使用后果承担责任。