20160810-中泰证券-电气设备行业深度报告：风电行业处于底部，积极关注龙头公司_16页_1mb

风电行业分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了2016年上半年风电行业的发展状况，指出尽管市场表现低迷，但风电行业仍具备较大的发展空间，特别是龙头公司表现出较强的抗风险能力和增长潜力。报告重点推荐金风科技和天顺风能，并关注福能股份和泰胜风能。

主要观点

风电行业走势低迷，存在预期差

• 风电板块在2016年跌幅达31.31%，远超同期沪深300的14.10%。
• 市场普遍预期风电装机量大幅下滑，但实际装机量下降幅度好于预期。
• 弃风率高达21%，影响行业投资收益，但限电问题已有边际改善迹象。

国内风电市场未饱和，具备增长空间

• 截至2015年底，我国风电装机容量占全球的34%，但装机占比仅8.58%，远低于德国、英国等主要新能源国家。
• 风电发电量占比为3.32%，仍低于海外主要国家。
• 随着新增装机向中东部转移，风电市场仍有较大发展空间。

利率下降背景下风电投资具备吸引力

• 风电投资运营的内部收益率仍维持在10%-15%之间。
• 在利率下降通道下，风电板块长期具备投资吸引力。

下半年装机旺季将至，全年装机有望达到25-28GW

• 2016年上半年风电招标量超13GW，招标量好于预期。
• 下半年进入传统装机旺季，全年装机有望保持增长。
• 2018年后电价下调，将引发新一轮抢装行情。

限电问题已见底，存在边际改善空间

• 2016年上半年甘肃、新疆、吉林等限电严重地区新增装机容量仅为1.6GW，全年新增核准装机为零。
• 国家能源局等相关部门出台多项促进风电消纳的政策，保障风电利用小时数。
• 2季度弃风率环比下降约9%，表明限电问题开始回暖。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：161家
• 行业总市值：1756050.6853亿元
• 行业流通市值：1284422.1595亿元

重点公司表现

• 金风科技：

  • 2016Q1在手订单12.1GW，中标未签订单4.35GW，累计订单16.45GW。
  • 2016Q1净利润同比增长48.94%，预计2016年上半年净利润增长0-50%。
  • 风机市场份额超24%，预计2016年市场份额将进一步提升。
  • 风电场累计并网装机容量3.04GW，权益并网装机容量2.53GW。
  • 未来五年计划完成至少2GW权益装机，预计每年净利润贡献约28-30亿元。
  • 2016年股息率预计为3.57%。

• 天顺风能：

  • 2016Q1盈利0.70亿元，同比增长80.16%。
  • 毛利率创新高，达34.23%。
  • 预计2016年上半年净利润增长50%-80%。
  • 下游风电场业务快速推进，新疆哈密300MW风电场项目已并网运营。
  • 未来五年计划完成至少2GW权益装机，每年新增装机不低于350MW。
  • 按照4元/W测算，风电场业务每年将增厚业绩约1.5亿元。

• 福能股份：

  • 2016Q1净利润同比增长40.09%，预计全年业绩稳步增长。
  • 估值相对便宜，具备投资价值。

投资建议

• 重点推荐：金风科技（风机+运营）、天顺风能（风塔+运营+投融资）
• 建议关注：泰胜风能、福能股份
• 投资评级：增持，预期未来6个月内上涨幅度在5%以上

结论

尽管2016年上半年风电行业表现低迷，但行业基本面已开始改善，装机量下降幅度好于预期，限电问题也出现边际改善。国内风电市场未饱和，具备长期增长潜力。龙头公司通过订单充足、市场份额提升、新业务拓展等方式，业绩保持快速增长，估值处于低位，安全边际较高，具备较好的投资机会。