20170506-兴业证券-农林牧渔行业周报_后周期顺风而起_优选饲料白马龙头_18页_982kb

推荐（维持）：后周期顺风而起，优选饲料白马龙头

核心内容概述

本报告主要分析了2017年5月农业板块的市场表现、行业动态及投资建议。农业板块整体表现不佳，跑输大盘，但部分细分领域如饲料、种业等表现优于市场。报告重点推荐隆平高科、海大集团、大北农、唐人神和金新农等公司，并提及国企改革主题性机会。

主要观点

1. 行业行情

• 农业板块本周下跌2.54%，在28个子行业中排名第23。
• 饲料板块表现相对较好，海大集团、大北农、唐人神等一季报业绩亮眼、销量增速加快的公司继续走强。
• 动保板块本周集中回调，种子板块分化，隆平高科表现强势。

2. 畜禽价格

• 猪价弱势：5月6日，猪e网生猪报价14.73元/kg，环比下跌0.11元/kg。压栏大猪增多，市场供应充足，猪价微跌。
• 鸡价下滑：毛鸡价格为3.2元/斤，环比下跌0.1元/斤；鸡苗价格1.1元/羽，环比下跌0.1元/羽。鸡苗销售困难，部分地区出现毁苗现象，行业淘汰力度加大。

3. 种子行业

• 东南亚是全球水稻生产、消费和出口的主力军，潜力排序为：印度 > 印尼 > 菲律宾 > 越南 > 泰国。
• 中国杂交水稻种子具备出口优势，隆平高科长期深耕东南亚，未来有望打开新的市场空间。
• 隆平高科作为龙头，业绩高增长，估值偏低，具有较强的确定性，建议持续强烈推荐。

4. 饲料行业

• 饲料行业景气上行兑现，个股一季报增长提速，后续销量加速增长有望催化板块行情。
• 推荐关注海大集团、大北农、唐人神、金新农等饲料板块公司。

5. 国企改革主题

• 大盘主题活跃，建议加强关注国企改革主题性机会，农业板块重点推荐中粮系。

关键信息

重点公司

估值水平

• 农业板块市盈率（TTM）为26.47倍，环比下降1.09倍。
• 相对沪深300指数市盈率（TTM）为2.14倍。
• 农业板块市净率（TTM）为3.56倍，相对沪深300指数市净率（TTM）为2.44倍。

农产品价格变化

• 粮食：国内玉米价格下跌1.12%，CBOT玉米价格上涨1.71%；国内大米价格平稳，泰国大米价格微涨。
• 大豆：国内大豆价格下跌，CBOT大豆价格反弹，豆粕价格震荡。
• 食用油：豆油价格下行，菜油价格低位反弹，棕榈油价格下行。
• 白糖：国内糖价高位震荡，国际糖价下行。
• 棉花：国内棉花价格微涨，国际棉价高位震荡。
• 天然橡胶：震荡企稳。
• 果汁果酱：番茄酱出口量价齐升，苹果汁价格下跌。
• 水产品：海参价格上涨，鲍鱼价格上涨，扇贝价格企稳。

存栏数据

• 2017年3月能繁母猪存栏环比持平，比去年同期减少1.6%。
• 生猪存栏环比上升1%，比去年同期减少1.2%。
• 预计17年4月，能繁母猪存栏继续回升。

USDA月度报告

• 全球农作物普遍增产，但需求一般，农产品供需边际趋向宽松。
• USDA上调了玉米、大豆、小麦、大米、棉花产量，下调了小麦消费量。

盈利预测

• 隆平高科17年EPS为0.72，18年EPS为0.95，19年EPS为1.19，PE分别为29.5、22.3、17.8。
• 海大集团17年EPS为0.76，18年EPS为1.02，19年EPS为1.32，PE分别为22.3、16.6、12.9。
• 唐人神17年EPS为0.50，18年EPS为0.44，19年EPS为0.64，PE分别为31.4、36.2、24.8。
• 大北农17年EPS为0.27，18年EPS为0.32，19年EPS为0.34，PE分别为23.3、19.7、18.7。
• 金新农17年EPS为0.48，18年EPS为0.57，19年EPS为0.68，PE分别为25.6、21.6、18.0。
• 禾丰牧业17年EPS为0.43，18年EPS为0.44，19年EPS为0.64，PE分别为32.9、31.4、24.8。

投资建议

1. 种企龙头隆平高科：持续强烈推荐，其新品系列带动水稻业务增长，耕地开发和土壤修复开始贡献利润，未来增长空间广阔。
2. 饲料板块：建议重点关注海大集团、大北农、唐人神、金新农等公司，饲料行业景气上行，销量增长有望推动板块行情。
3. 国企改革主题：建议加强关注，农业板块中中粮系可能成为重点受益对象。

风险提示

• 疫病因素
• 价格波动大

附注

• 分析师：陈娇（chenjiao86@xyzq.com.cn）
• 研究助理：闫亚（Ivya@xyzq.com.cn）、毛一凡（maoyf@xyzq.com.cn）