农林牧渔行业2017三季报总结：饲料行业整体景气向上，动保、种业板块强者恒强！-20171106-天风证券-16页-1mb

农林牧渔行业2017年三季报总结及四季度投资策略

核心内容概述

2017年前三季度，农林牧渔板块整体表现低迷，总营收3299亿元，同比增长15%，但归母净利润208亿元，同比下降23%，在申万28个行业中排名倒数第一。板块整体涨跌幅排名倒数第三，显示市场表现不佳。然而，细分板块呈现显著分化，饲料和种植板块表现相对较好，其中饲料板块量利齐升，种植板块因种子龙头隆平高科带动出现高增长。

主要观点

• 畜禽养殖板块：价格季节性反弹，利好板块股价，但业绩改善不明显，归母净利润同比下降57%。
• 饲料板块：景气向上，销量和利润双增长，单吨毛利有所改善，期间费用率控制有效，推动净利润快速增长。
• 动物疫苗板块：增长稳定，但受政府招采改革影响，整体增速受限。口蹄疫市场苗需求旺盛，带动行业毛利率上升。
• 种植板块：整体回暖，种业表现分化。隆平高科凭借水稻第四代品种换代实现业绩高增长，而玉米种子企业则因品种老化及竞争加剧出现收入和盈利下滑。
• 渔业板块：行业景气回升，盈利修复显著，归母净利润同比增长179%，为农业细分板块中第二高增速。

关键信息

1. 畜禽养殖

• 价格波动：第三季度生猪均价14.37元/公斤，环比上升5.7%，但同比仍下降22.0%；白羽肉鸡价格环比上升14.2%，但同比下降8.3%；鸡苗价格环比上升152.4%，但同比下降32.7%。
• 业绩表现：板块营收764亿元，同比增长8%；但归母净利润65亿元，同比下降57%。
• 企业表现：牧原股份出栏量同比增长154%，天邦股份同比增长87%，正邦科技同比增长14%。

2. 饲料板块

• 行业趋势：量利齐升，营收1554亿元，同比增长14%；归母净利润72亿元，同比增长5%。
• 盈利驱动：受益于原材料价格低迷及饲料售价调整滞后，单吨毛利改善；期间费用率控制强化，净利润增长显著。
• 个股表现：唐人神、大北农、海大集团等公司净利润增长明显，其中海大集团毛利率下降，但营收增长强劲。

3. 动物保健板块

• 行业特点：增长稳定，但受政府招采改革影响，整体增速受限。
• 个股分化：生物股份因口蹄疫市场苗需求增长，净利润同比增长40.71%；中牧股份因口蹄疫销量加速，净利润同比增长22.48%；瑞普生物和普莱柯则因猪瘟、蓝耳退出招采及禽流感影响，净利润出现下滑。

4. 种植板块

• 整体趋势：行业回暖，种子板块分化明显。
• 种子企业：隆平高科凭借水稻新品种实现高增长，归母净利润同比增长337%；敦煌种业因出售股权扭亏为盈；登海种业、神农基因等玉米种子企业收入和盈利下滑。
• 其他种植企业：雪榕生物因金针菇销量增长和香菇减亏，归母净利润同比增长166.55%；苏垦农发、北大荒等土地概念股因土地流转和经营效率提升，业绩改善。

5. 渔业板块

• 行业复苏：水产品价格上涨，板块盈利修复，归母净利润同比增长179%。
• 个股表现：中水渔业、獐子岛、国联水产等公司业绩增长显著。

四季度投资策略

1. 超配种植

• 推荐标的：隆平高科（种业龙头）、苏垦农发（土地流转龙头）、辉隆股份、北大荒。
• 逻辑支撑：农产品价格拐点渐近，土地改革加速推进，种业和土地流转板块具有高增长潜力。

2. 布局养猪

• 推荐标的：正邦科技、温氏股份、牧原股份、天邦科技。
• 逻辑支撑：年底消费旺季到来，生猪价格有望企稳回升，叠加出栏量高增长，投资价值显现。

3. 关注禽链价格回升机会

• 推荐标的：圣农发展、华英农业、民和股份、益生股份、仙坛股份。
• 逻辑支撑：祖代鸡引种受限，禽流感影响消退，禽价有望企稳回升。

4. 拥抱确定性，布局白马

• 推荐标的：隆平高科、生物股份、海大集团、大北农。
• 逻辑支撑：这些公司具备较强的盈利能力、管理效率和行业龙头地位，具有较高的确定性。

风险提示

• 农产品价格不达预期，可能影响板块整体盈利表现。

与市场预期差

• 企业内部管理效率提升，有效控制管理费用和销售费用，为下行周期毛利率下降减轻压力。

行业前景展望

乐观前景

• 环保因素和季节性消费旺季推动猪价反弹；
• 白羽肉鸡祖代引种复关无望，持续产能去化，禽流感影响消退，产业链价格持续上涨。

悲观前景

• 环保短期影响消退后，猪价可能继续下行；
• 白羽肉鸡祖代美国复关或新西兰供种量超预期增加，对股价为不利因素。

总结

2017年前三季度，农林牧渔行业整体表现低迷，但细分板块分化明显。饲料和种植板块表现突出，尤其是隆平高科和雪榕生物等个股。四季度投资策略聚焦种植、养猪、禽链和白马龙头，认为板块有望迎来价格和业绩的双重修复。