20171106-天风证券-农林牧渔行业_2017三季报总结_饲料行业整体景气向上_动保_种业板块强者恒强__16页_1mb

农林牧渔行业2017年三季报总结与四季度投资策略

核心内容

2017年前三季度，农林牧渔板块整体表现低迷，总营收同比增长15%，但归母净利润同比下降23%，在申万28个行业中排名倒数第一。板块涨幅也排在倒数第三。尽管畜禽养殖产业链（养殖、饲料、疫苗）是农业板块利润的主要来源，占归母净利润的72%，但整体农产品价格供需结构宽松，导致盈利大幅下行。

主要观点

1. 畜禽养殖板块

• 畜禽产品价格在5、6月份出现季节性反弹，尤其是白羽肉鸡价格环比大幅上涨，支撑板块股价。
• 然而，同比数据仍为负，生猪均价同比下降22.0%，白羽肉鸡均价同比下降8.3%。
• 饲料板块受益于销量增长和原材料价格低迷，实现营收和净利润的双增长。
• 动物疫苗板块增长稳定，但受政府招采政策变化和禽类价格低迷影响，整体增速受限，但高端疫苗需求旺盛，推动毛利率提升。
• 种植板块整体回暖，尤其是水稻种子企业隆平高科凭借第四代品种换代实现高增长，而玉米种子企业因品种老化和竞争加剧，收入和盈利均下滑。
• 渔业板块表现亮眼，行业景气回升，盈利修复普遍，归母净利润同比增长179%，为农业细分板块中第二高的增速。

2. 四季度投资策略

• 超配种植：农产品价格拐点临近，土地改革有望加速推进，重点推荐隆平高科、苏垦农发、辉隆股份、北大荒。
• 布局养猪：年底消费旺季临近，生猪价格有望企稳回升，叠加出栏量高增长，推荐正邦科技、温氏股份、牧原股份、天邦科技。
• 关注禽链价格回升机会：祖代鸡引种受限，父母代存栏减少，预计禽价有望回升，推荐圣农发展、华英农业、民和股份、益生股份、仙坛股份。
• 拥抱确定性，布局白马：推荐隆平高科、生物股份、海大集团、大北农等具有稳定增长和强盈利能力的企业。

关键信息

• 畜禽养殖：营业总收入764亿元，同比增长8%；归母净利润65亿元，同比下降57%。
• 饲料：营业总收入1554亿元，同比增长14%；归母净利润72亿元，同比增长5%。
• 动物疫苗：营业总收入76亿元，同比增长5%；归母净利润16亿元，同比增长8%。
• 种植板块：种子板块营业总收入44亿元，同比增长21%；归母净利润3.5亿元，同比增长337%。
• 渔业板块：营业总收入127亿元，同比增长26%；归母净利润7亿元，同比增长179%。

行业前景展望

乐观

• 四季度猪价有望反弹，环保和季节性消费推动价格上涨。
• 白羽肉鸡祖代引种复关无望，产能持续去化，叠加禽流感影响消退，产业链价格持续上涨。

悲观

• 环保影响短期消退后，猪价可能结束反弹并继续下行。
• 若美国祖代鸡复关或新西兰供种量超预期，将对股价产生不利影响。

风险提示

• 农产品价格不达预期，可能影响整体板块表现。

投资要点

• 隆平高科凭借水稻第四代品种换代，实现显著业绩增长，预收款大幅增加。
• 大北农、海大集团等饲料企业受益于成本控制和销量增长，净利润快速增长。
• 渔业板块盈利修复明显，成为农业细分板块中增长最快的板块之一。
• 种植板块中，土地概念股如苏垦农发、北大荒表现较好，受益于政策支持和经营效率提升。

总结

2017年前三季度，农林牧渔板块整体表现低迷，但细分板块分化明显。饲料和种子板块表现优于其他板块，尤其是隆平高科和海大集团。四季度投资策略聚焦于种植、养猪和禽链，强调政策利好和价格回升机会，推荐具有成长性和确定性的龙头企业。