20180128-中投证券-申力设备不新能源_汽车周报_风光发电行业景气度向上_关注业绩增长确定性个股_28页_2mb

电力设备与新能源、汽车周报总结（2018.1.28）

核心内容概述

2018年初，电力设备与新能源、汽车行业整体呈现调整后的复苏迹象。新能源汽车产业链风险基本释放，市场情绪趋于稳定，新版补贴政策即将落地，行业利空出尽，具备较强的内生增长性。风光发电行业景气度持续提升，弃风弃光问题改善，平价上网趋势明确，板块龙头业绩增长具有保障。

主要观点

• 新能源汽车产业链：经历2017年底和2018年初的调整，估值已回归合理区间，建议开始配置。中上游库存基本消化，一季度排产启动，二季度将进入产销放量期，带动行业高景气。
• 新能源发电：风电进入装机并网高峰期，光伏新增装机量仍可期，分布式光伏具备发展潜力，板块龙头如金风科技、隆基股份等值得关注。
• 政策影响：美国光伏201法案落地，税率低于市场预期，对出口影响有限，国内光伏组件仍具竞争力。
• 锂电产业链：锂电材料市场增长性良好，重点关注具备“规模+技术”优势的龙头企业，如杉杉股份、天赐材料、华友钴业等。
• 行业估值：电力设备行业整体估值35倍，低于市场平均水平，具备提升空间，尤其在工控自动化与光伏板块。

关键信息

一、行情回顾

• 行业表现：本周电气设备行业上涨1.3%，涨幅在申万28个子行业中排第20名，弱于上证综指（2.21%）。
• 子板块表现：工控自动化上涨3.8%，光伏上涨2.2%，表现优于整体行业。
• 个股表现：成飞集成、科力远、隆基股份涨幅居前，主要受益于市场情绪修复与政策预期改善。

二、行业动态

• 美国光伏201法案：2018年美国对进口光伏组件征收201关税，税率递减，对系统成本影响有限，中国组件仍具竞争力。
• 锂电材料市场：2017年中国锂电四大材料产值达610亿元，国产化率均超过90%，隔膜增长最快。
• 新能源车政策：北京发布2018年首批环保车型目录，深圳实施新能源车不限牌政策，国务院鼓励新能源车在快递物流领域的应用。
• 光伏装机：2017年国内新增装机达53.38GW，同比增长53.6%，分布式光伏增速超350%。

三、重点公司推荐

1. 杉杉股份

• 业务布局：锂电材料集大成者，正极材料、负极材料、电解液均有布局。
• 投资亮点：新型锂盐LiFSI量产，电解液一体化建设，绿色出行和储能业务拓展。
• 盈利预测：2017-2019年EPS为0.64 / 0.81 / 0.96，对应PE为33 / 26 / 22。
• 目标价：25.92元，强烈推荐。

2. 华友钴业

• 业务优势：国内钴龙头，2018年产能有望突破3万吨。
• 投资亮点：钴价上涨带动业绩增长，自有矿山投产，成本优势明显。
• 盈利预测：2018-2019年EPS分别为5.01元、5.85元，对应PE为18倍、16倍。
• 目标价：125.25元，强烈推荐。

3. 长园集团

• 业务转型：股权之争结束，专注主业，湿法隔膜布局完成。
• 投资亮点：湿法隔膜产能有望翻番，毛利率超过60%，工控自动化业务增长。
• 盈利预测：2017-2019年EPS为0.65 / 0.95 / 1.14，对应PE为24 / 16 / 14。
• 目标价：23.75元，强烈推荐。

4. 天赐材料

• 业务布局：电解液及正极材料全产业链布局，LiFSI量产。
• 投资亮点：电解液价格趋稳，新型锂盐毛利率高，正极材料产能提升。
• 盈利预测：2017-2019年EPS为1.79 / 2.35 / 3.00，对应PE为23 / 17 / 13。
• 目标价：58.7元，强烈推荐。

5. 国轩高科

• 业务布局：动力锂电龙头，高镍三元材料产能提升，产业链闭环形成。
• 投资亮点：三元622电池量产，能量密度提升，与多家优质客户合作。
• 盈利预测：2017-2019年EPS为1.21 / 1.63 / 2.13，对应PE为24.79 / 18.44 / 14.06。
• 目标价：31.35元，强烈推荐。

6. 金风科技

• 业务布局：国内风电整机龙头，市场份额超30%。
• 投资亮点：在手订单超15GW，大功率风机技术突破，海上风电布局。
• 盈利预测：2017-2019年EPS为0.91 / 1.15 / 1.33，对应PE为16 / 14 / 12。
• 目标价：23元，强烈推荐。

7. 隆基股份

• 业务布局：单晶硅龙头，成本优势显著，技术引领行业。
• 投资亮点：单晶硅片市占率全球超40%，分布式光伏市场增长。
• 盈利预测：2017-2019年EPS为1.30 / 1.75 / 2.01，对应PE为25 / 19 / 16。
• 目标价：45.5元，强烈推荐。

8. 新纶科技

• 业务布局：铝塑膜内资龙头，拓展软包电池及OLED胶带业务。
• 投资亮点：铝塑膜技术国产化，高端胶带进入苹果、华为等供应链。
• 盈利预测：2017-2019年EPS为0.35 / 0.65 / 1.01，对应PE为75 / 41 / 26。
• 目标价：32.5元，强烈推荐。

9. 通威股份

• 业务布局：多晶硅料及电池片龙头，加速光伏电站运营。
• 投资亮点：进口替代空间大，员工持股计划彰显信心。
• 盈利预测：2017-2019年EPS为0.48 / 0.61 / 0.87，对应PE为25 / 20 / 14。
• 目标价：15.25元，强烈推荐。

10. 汇川技术

• 业务布局：工控自动化龙头，拓展新能源汽车电控及轨交业务。
• 投资亮点：通用自动化业务增长，新能源汽车动力总成业务有望拐点。
• 盈利预测：2017-2019年EPS为0.74 / 0.93 / 1.01，对应PE为26.90 / 21.49 / 20。
• 目标价：32.55元，推荐。

11. 当升科技

• 业务布局：正极材料龙头，高镍三元材料技术领先。
• 投资亮点：NCM811量产，产能释放加速，毛利率提升。
• 盈利预测：2017-2019年EPS为0.64 / 0.66 / 0.81，对应PE为48 / 47 / 38。
• 目标价：37.12元，强烈推荐。

12. 亿纬锂能

• 业务布局：动力电池业务快速增长，储能与消费类锂电业务拓展。
• 投资亮点：21700圆柱电池产线投产，2018年产能翻番。
• 盈利预测：2017-2019年EPS为0.66 / 0.78 / 1.01，对应PE为47 / 41 / 38。
• 目标价：37.12元，强烈推荐。

风险提示

• 新能源汽车产销不及预期：可能导致产业链各环节业绩增长受阻。
• 光伏装机量不达预期：可能影响行业景气度及公司业绩。
• 钴价下跌：将对钴资源型企业造成冲击。
• 电解液价格大幅下降：可能影响公司毛利率及盈利能力。
• 政策不确定性：如补贴政策调整、技术标准变化等。
• 产能扩张不达预期：可能影响公司业绩增长速度。

总结

2018年电力设备与新能源、汽车行业进入复苏阶段，新能源汽车产业链风险释放完毕，风电与光伏行业景气度提升，行业龙头公司业绩增长确定性强。建议投资者关注具备技术优势与规模效应的龙头企业，如杉杉股份、华友钴业、长园集团、天赐材料、国轩高科、金风科技、隆基股份、新纶科技、通威股份、汇川技术、当升科技、亿纬锂能等。同时，需警惕新能源汽车产销、光伏装机、钴价波动等风险因素。