电气设备行业深度报告_风光景气度向上_盈利能力回升

光伏与风电行业深度分析报告总结

核心内容

光伏行业

• 全球装机增长：2019年全球光伏装机预计达到120-130GW，同比增长20%以上，主要得益于中国、欧洲及新兴市场的增长。
• 平价上网：国内光伏装机在2019年下半年启动，日照条件好的区域已进入平价上网阶段，推动装机增长。
• 单晶高效路线：单晶硅片成为主流，隆基与中环形成双寡头格局，占据单晶硅片70%以上市场份额。
• 产业链价格变化：单晶硅片价格因供给紧张持续上涨，而电池片与组件因产能释放导致价格下降。
• 多晶硅料与光伏玻璃：多晶硅料和光伏玻璃环节由于产能有限，存在涨价可能。
• 政策支持：国内政策明确支持光伏行业发展，补贴预算和竞价机制推动行业复苏。

风电行业

• 装机复苏：2018年国内风电新增装机20.6GW，同比增长37.1%，2019-2021年预计年均装机30GW以上。
• 电价政策落地：风电电价政策明确，推动行业三年复苏周期，2021年起陆上风电全面平价上网。
• 弃风限电改善：弃风率下降，利用小时数提升，推动风电运营商盈利回暖。
• 海上风电发展：海上风电市场逐步打开，装机高增速持续，成本下降空间广阔。
• 招标回暖：2019年一季度风机招标量创历史新高，招标价格回暖。

主要观点

光伏

• 高效路线明确：单晶PERC电池片成为主流，带动单晶硅片需求增长。
• 行业洗牌完成：硅片环节竞争格局优化，双寡头隆基与中环占据主导地位。
• 出口增长：组件出口量持续增长，尤其在欧洲、南美、中东及澳洲市场。
• 盈利能力回升：随着装机启动，组件价格下降趋势减缓，盈利能力有望回升。

风电

• 政策推动：风电电价政策落地，推动行业复苏，刺激装机增长。
• 消纳问题解决：弃风限电改善，利用小时数提升，增强开发信心。
• 海上风电潜力：沿海省份已核准大量海上风电项目，预计未来3年每年并网容量超2GW。
• 零部件盈利回暖：风电零部件企业盈利已开始复苏，预计2019年将持续。

关键信息

• 装机预测：2019年国内光伏装机预计在35-45GW，风电预计在30GW以上。
• 成本下降：光伏组件和电池片成本持续下降，推动平价上网。
• 价格波动：单晶硅片价格因供给紧张而上涨，多晶硅料与光伏玻璃价格可能回升。
• 出口市场：2018年国内组件出口41GW，同比增长30%，出口市场持续扩大。
• 政策变化：国内光伏政策逐步市场化，补贴预算和竞价机制推动行业健康发展。

投资建议

光伏行业

• 通威股份：推荐为成本控制最优秀的硅料和电池片龙头，预计2019-2021年EPS分别为0.83、1.01和1.22元，维持买入评级。
• 隆基股份：推荐为市场份额持续提升、成本不断下降的单晶硅片龙头，预计2019-2021年EPS分别为1.19、1.48和1.76元，维持买入评级。

风电行业

• 金风科技：推荐为风机市场份额提升的龙头，预计2019-2021年EPS分别为0.83、1.17和1.38元，维持买入评级。
• 天顺风能：推荐为风塔龙头，布局风电运营及叶片制造，预计2019-2021年EPS分别为0.39、0.49和0.56元，维持买入评级。
• 阳光电源：推荐为逆变器龙头，海外业务增长迅速，预计2019-2021年EPS分别为0.74、0.95和1.13元，维持增持评级。
• 中环股份：重点关注，作为单晶硅片龙头，技术与成本优势明显。
• 福莱特：重点关注，光伏玻璃龙头，产能有限，存在涨价可能。
• 日月股份：重点关注，风塔龙头，产能提升，盈利能力有望增强。
• 泰胜风能：重点关注，海上风电相关，布局广阔。

风险提示

• 新能源政策风险：政策变化可能影响行业发展。
• 成本下降不及预期：组件和电池片成本下降可能低于预期。
• 装机增长不及预期：全球装机增长可能低于预期。
• 弃风限电问题：装机增长可能引发弃风限电问题。
• 风电复苏不及预期：风电新增装机复苏可能低于预期。
• 原材料成本上升：风电产业链盈利能力可能受原材料成本上升影响。

行业数据

• 成分股数量：234只
• 总市值：19207亿元
• 流通市值：14507亿元
• 市盈率：62.28倍
• 市净率：1.86倍
• 成分股总营收：9832亿元
• 成分股总净利润：233亿元
• 成分股资产负债率：56.26%

重点公司主要财务数据

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分析师简介

• 顾一弘：复旦大学经济学硕士，2015年加入东北证券，任电力设备新能源研究员，主要负责新能源、能源互联网等方向。

重要声明

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