石油化工行业10月动态报告：19Q3基金持仓比例下探，建议配置龙头企业和成长性个股-20191029-银河证券-28页_1mb

石油化工行业分析总结

核心内容

本报告分析了2019年第三季度石油化工行业的发展情况，结合宏观经济、能源消费、油价走势、行业景气度、资本市场表现及政策影响等多个维度，为投资者提供投资建议。

主要观点

1. 宏观经济与行业景气度

• 国内经济下行压力加大：2019年1-9月，我国GDP同比增长6.2%，较上半年回落0.1个百分点，经济增速放缓。
• 能源消费持续稳定增长：原油表观消费量同比增长7.6%，天然气需求同比增长9.9%，但对外依存度高。
• 油价处于中位区间：10月Brent油价均价为59.46美元/桶，60-70美元/桶区间对行业是相对舒适的水平。
• 行业景气回落：受供需矛盾加剧、竞争激烈及产品价差下降影响，行业盈利空间缩小。

2. 行业基本面

• 行业规模：我国石油和化工行业共有348家上市公司，占全部A股的9.5%；石油化工行业33家，占石油和化工行业的9.5%。
• 行业市值：石油和化工行业总市值达4.3万亿元，占全部A股的6.9%；石油化工行业市值1.1万亿元，占石油和化工行业的25.2%。
• 行业收益率：石油化工行业年初至今收益率为13.8%，低于全部A股14.6个百分点，排名83个二级子行业的第52位。
• 行业估值：PE（TTM）为14.37倍，处于历史底部区域，较历史均值有20%左右的回归空间。
• 基金持仓比例下降：19Q3公募基金重仓持有石油化工行业股票比例为0.35%，低于历史平均水平0.52%，反映市场对行业景气度的担忧。

3. 行业发展趋势

• 行业步入成熟期：我国石油化工行业已基本掌握所需技术，具备生产大宗产品的能力，但仍存在高端产品依赖进口的问题。
• 产能过剩与结构性问题：炼油能力过剩，2018年炼油能力达8.3亿吨/年，开工率仅为72.6%，远低于全球平均水平。
• 改性塑料需求增长：2018年改性塑料需求达1211万吨，同比增长9.5%，未来仍有增长潜力。

4. 政策影响

• 政策推动绿色可持续发展：国家和地方政府出台多项政策，优化产业布局、推动环保治理、加快转型升级。
• 重点发展七大石化基地：包括大连长兴岛、河北曹妃甸等，以实现园区化、一体化发展。
• 淘汰落后产能：政府推动地炼企业整合搬迁，目标是压减炼油能力至9000万吨/年左右。

关键信息

行业投资建议

• 推荐标的：中国石化（600028.SH）、卫星石化（002648.SZ）、广汇能源（600256.SH）。
• 关注标的：金发科技（600143.SH）、国恩股份（002768.SZ）。

核心组合表现

行业主要问题

1. 产能严重过剩：炼油能力远超需求，部分炼厂需关闭以平衡市场。
2. 产业布局不合理：部分石化企业被城市包围，存在“城围石化”现象。
3. 先进产能不足：整体竞争力不强，高端产品依赖进口。

风险提示

• 油价大幅波动风险：油价变化直接影响行业盈利。
• 产品价差下降风险：市场竞争加剧导致产品价差收窄。
• 营收不及预期风险：行业景气回落可能影响企业营收。

结论

我国石油化工行业虽面临经济下行压力和产能过剩问题，但整体仍处于相对舒适的发展区间，具备一定的成长空间。未来行业将通过政策引导、产业升级、淘汰落后产能等方式逐步改善。建议投资者配置龙头企业和成长性个股，以应对行业波动并把握增长机遇。