家用电器行业：2019Q3公募及北上持仓，配置比例季节性下调但仍处近年同期高位-20191029-广发证券-12页_892kb

家用电器行业分析总结

核心内容

本报告分析了2019年第三季度公募基金与北上资金对家用电器行业的配置情况。整体来看，家电行业配置比例虽略有下降，但仍处于近年来同期的高位。

主要观点

• 公募基金配置：

  • 截至2019年9月30日，公募基金持有家电板块市值达601亿元，环比下降4%。
  • 家电行业超配比例为3.2%，环比下降0.7个百分点；配置比例为5.3%，环比下降0.6个百分点，为2008-2019年的历史第二高位。
  • 分行业来看，白电、厨电、小家电的配置比例分别为4.7%、0.1%、0.3%，环比均有所下滑。
  • 白电板块中，美的集团、格力电器、海尔智家的公募基金持仓比例分别为-0.6pct、0.0pct、+0.1pct，海信电器有所回升+0.7pct。
  • 厨电板块中，浙江美大获增持+0.5pct，老板电器、华帝股份分别被减持-1.1pct、-4.7pct。
  • 小家电板块中，荣泰健康小幅增持+0.2pct，奥佳华大幅减持-7.7pct，九阳股份、新宝股份分别下滑0.9pct、0.4pct，苏泊尔略有增持+0.3pct。
  • 照明&零部件板块中，欧普照明减持0.5pct，阳光照明增持0.2pct。

• 北上资金配置：

  • 北上资金持有家电行业市值总额为1173亿元，环比增加102.6亿元。
  • 北上资金对家电行业的配置比例为8.0%，超配比例为8.0%（QoQ -0.2pct），仍为超配行业之一。
  • 截至2019Q3，北上资金持有市值占总股本比例TOP5的个股为美的集团（14.8%）、海尔智家（12.0%）、格力电器（11.9%）、老板电器（11.4%）、三花智控（9.4%）。
  • 北上资金对白电板块的增持力度较大，美的集团、格力电器、海尔智家的持股比例分别上升0.8pct、1.4pct、1.8pct。
  • 厨电板块中，老板电器增持2.5pct，华帝股份减持0.2pct，浙江美大增持3.4pct。
  • 小家电板块中，苏泊尔增持0.2pct，飞科电器增持0.1pct，九阳股份减持0.5pct，新宝股份增持0.1pct。
  • 照明&零部件板块中，三花智控增持1.2pct，欧普照明减持12.8pct。

关键信息

• 投资建议：

  • 建议关注本轮景气度回升以及Q4估值切换的机会。
  • 长期竞争力显著的白马龙头包括格力电器、美的集团、海尔智家。
  • 基本面触底有望回升的厨电龙头包括老板电器、华帝股份。

• 风险提示：

  • 地产销售大幅下滑；
  • 国内消费力持续减弱；
  • 原材料价格大幅波动；
  • 汇率大幅波动。

数据来源与图表说明

• 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心。
• 图表索引：
  • 图1：公募基金重仓家电行业总市值及环比增速（亿元，%）。
  • 图2：公募基金重仓行业配置比例（%）。
  • 图3：公募基金重仓行业超配比例（%）。
  • 图4：公募基金重仓配置家电行业比例（%）。
  • 图5：近年Q3公募重仓配置家电比例（%）。
  • 图6：Q3公募基金配置家电比例相比其他季度（%）。
  • 图7：公募基金重仓配置家电子行业比例（%）。
  • 图8：公募基金重仓家电行业个股市值变动占其流通市值的比例（%）。
  • 图9：北上资金配置行业比例（%）。
  • 图10：北上资金超配行业比例（%）。
  • 图11：北上资金持有家电个股市值占其总市值（%）。
  • 图12：北上资金持有家电个股市值占其流通市值（%）。
  • 图13：北上资金持股占流通股比例提升TOP5（%）。
  • 图14：北上资金持股占流通股比例下降TOP5（%）。

重点公司分析

分析小组成员

• 曾婵：首席分析师，武汉大学经济学硕士，2017年加入广发证券，2018年水晶球第二名、IAMAC第一名。
• 袁雨辰：资深分析师，上海社科院经济学硕士，2017年加入广发证券，2018年水晶球第二名、IAMAC第一名。
• 王朝宁：资深分析师，乔治华盛顿大学金融学硕士，2018年加入广发证券，2018年水晶球第二名、IAMAC第一名。
• 黄涛：研究助理，同济大学工学硕士，2018年加入广发证券，2018年水晶球第二名、IAMAC第一名。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

法律声明

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