石油化工行业11月动态报告：供需错配致行业景气回落，建议配置龙头企业和成长性个股银河证券-28页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容

行业概况

石油和化工行业是我国重要的支柱产业之一，涉及多个子行业，包括石油开采、石油化工、煤炭化工、化学制品、合成纤维及树脂、化学原料、农用化工等。截至2019年11月26日，该行业共有348家上市公司，占全部A股的9.4%，其中石油化工行业有33家上市公司，占整个行业9.5%。

行业表现

• 行业景气度：2019年1-3季度，石油化工行业归母净利润658亿元，同比下降20.9%；毛利率15.0%，同比下降2.05个百分点；净利率2.81%，同比下降1.07个百分点。
• 行业估值：截至2019年11月26日，石油化工行业PE（TTM）为15.57x，处于历史底部区域，与历史均值相比仍有约15%的回归空间。
• 行业收益率：年初至今，石油化工行业收益率为11.7%，低于全部A股13.2个百分点，排名83个二级子行业的第47位。

主要观点

1. 供需错配导致行业景气回落：未来1-2年，油价将维持在60-70美元/桶区间震荡，供需失衡成为行业盈利下降的主要原因。
2. 国内需求疲软，出口增加：我国成品油需求持续负增长，出口量大幅增加；天然气需求保持强劲增长。
3. 行业竞争加剧：炼油行业新增产能远超需求增长，导致产能过剩和行业景气度下降。
4. 下游受益：改性塑料等下游行业因原料价格下降，将受益于产业链利润转移。
5. 政策推动绿色转型：多项政策推动行业绿色、安全、可持续发展，促进产业布局优化和结构升级。

关键信息

供需状况

• 原油供需：2019年1-10月，原油表观消费量5.73亿吨，同比增长7.70%；进口量4.15亿吨，同比增长9.91%；对外依存度72.01%。
• 天然气供需：2019年1-10月，天然气需求2473亿方，同比增长8.98%；进口量1080亿方，同比增长7.84%；对外依存度43.0%。
• 主要石化产品：PE需求增长16.2%，PP需求增速放缓，PX需求增长3.35%，EG需求增长14.01%。

财务表现

• 行业财务指标：2019Q1-Q3，石油化工行业营收同比增长7.62%，归母净利润同比下降20.9%。
• 盈利能力：行业毛利率15.0%，净利率2.81%，净资产收益率下降，表明盈利能力承压。

投资建议

• 推荐标的：中国石化（600028.SH）、卫星石化（002648.SZ）、广汇能源（600256.SH）。
• 关注标的：金发科技（600143.SH）、国恩股份（002768.SZ）。

组合表现

风险提示

• 油价大幅波动风险
• 产品价差下降风险
• 营收不及预期风险

结构性问题与建议

存在的问题

1. 产能严重过剩：2018年炼油能力8.3亿吨/年，开工率仅为72.6%，远低于全球平均水平。
2. 产业布局不合理：存在“城围石化”现象，企业与居民区距离缩小，安全环保隐患增加。
3. 先进产能不足：整体产业竞争力不强，高端产品依赖进口。

建议及对策

1. 科学规划产能：国家应统筹布局，提高新建产能门槛，推动产能整合和淘汰落后产能。
2. 优化产业布局：推进石化基地建设，实现园区化、基地化发展，避免“城围石化”。
3. 推动产业升级：加强科技创新，发展高端产品，实现从石化大国向强国转变。

行业发展趋势

• 行业生命周期：我国石油化工行业已进入成熟期，但仍有成长空间。
• 未来需求：天然气需求将持续增长，改性塑料需求稳步上升，高端产品替代进口成为趋势。
• 政策支持：国家及地方政府密集出台政策，推动绿色、安全、可持续发展。

行业在资本市场中的表现

• 行业Beta：石油化工行业Beta值为0.80，风险低于整体A股市场。
• 基金持仓：19Q3公募基金重仓持有石油化工股票比例为0.35%，低于历史平均水平。
• 成长性分析：行业成长性主要由总资产增长率和固定资产增长率判断，但当前增长乏力。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

总结

石油化工行业虽面临供需错配、产能过剩、需求疲软等多重挑战，但其在产业链中游地位稳固，且受益于下游需求增长及政策支持。随着行业整合、技术升级和绿色转型，未来行业仍有成长空间，建议关注龙头企业和成长性个股，以应对行业景气回落和竞争加剧的环境。